Secondo la Banca Centrale, due terzi degli investimenti diretti esteri (IDE) registrati nella prima metà dell'anno, pari a circa 2.194,6 milioni di dollari USA, sono confluiti in nuovi apporti di capitale
SANTO DOMINGO. – Quattro mesi dopo che Fitch Ratings ha modificato l'outlook del credito della Repubblica Dominicana da positivo a stabile e ha avvertito che uno shock petrolifero sufficientemente forte potrebbe indurre la Banca Centrale ad aumentare i tassi di interesse entro la fine del 2026, i dati mostrano due movimenti simultanei: il tasso medio ponderato sui prestiti di diverse banche è aumentato per tre giorni consecutivi, mentre gli investimenti diretti esteri non solo non sono diminuiti, ma sono addirittura aumentati durante la prima metà dell'anno.
La coincidenza non ci permette di stabilire un nesso causale tra i due fenomeni, ma solleva un interrogativo rilevante per gli investimenti esteri: quale effetto avrebbe sulle future decisioni di investimento uno scenario in cui il costo del finanziamento e i rischi associati all'aumento simultaneo dei prezzi internazionali del petrolio?.
Nell'aprile 2026, Fitch Ratings ha abbassato l'outlook del credito della Repubblica Dominicana da positivo a stabile e ha mantenuto il rating sovrano a BB-, una decisione che non ha rappresentato una riduzione del rating, ma ha modificato la valutazione fatta dall'agenzia in merito alla traiettoria del rischio di credito del paese.
Un articolo di opinione firmato da Daniel Toribio, economista ed ex ministro delle finanze, pubblicato su Acento e Hoy, ha descritto la decisione come un "avvertimento" che, pur non implicando "un crollo immediato", non era nemmeno "una formalità insignificante" perché poteva influenzare la fiducia, il costo del credito e la percezione del rischio.
Il rating sovrano ha anche una dimensione legata alla strategia finanziaria dello Stato: il Ministero delle Finanze e dell'Economia, nel suo documento "Road to Investment Grade", utilizza le valutazioni di Fitch, Moody's e Standard & Poor's come riferimenti per misurare i progressi della Repubblica Dominicana verso l'ottenimento del rating investment grade e sottolinea che il raggiungimento di tale categoria contribuisce a ridurre i costi di finanziamento sui mercati internazionali.
Attualmente, tutte e tre le agenzie mantengono il Paese al di sotto di tale categoria: il rapporto trimestrale sul rischio Paese del Segretariato esecutivo del Consiglio monetario centroamericano, aggiornato a giugno 2026, riporta un rating di BB- da Fitch, Ba2 da Moody's e BB da Standard & Poor's.
Secondo Diario Libre, che cita il rapporto Fitch, l'agenzia di rating ha basato il cambio di prospettiva, tra gli altri fattori, sul fatto che la crescita dominicana è scesa al di sotto della sua media storica, con un'espansione del 2,1% nel 2025, e ha evidenziato la debolezza di settori come l'edilizia e l'industria manifatturiera.
L'agenzia ha però anche delineato uno scenario prospettico, avvertendo che se l'impatto dei prezzi del petrolio si rivelasse "sufficientemente rilevante", la Banca Centrale della Repubblica Dominicana potrebbe aumentare i tassi di interesse ufficiali verso la fine del 2026.
Quattro mesi dopo, il tasso fissato direttamente dalla Banca Centrale non è aumentato: il tasso di riferimento della politica monetaria rimane al 5,25%, secondo la serie storica pubblicata dall'istituto.
Il tasso che ha subito variazioni è la media ponderata dei tassi attivi di diverse banche, che reagisce alle condizioni di intermediazione finanziaria e di mercato.
Tale tasso era sceso dal 14,99% di maggio 2025 al 13,28% di marzo 2026, una riduzione di 171 punti base nel contesto del ciclo di allentamento monetario. Il calo si è poi arrestato e il tasso è sceso al 13,79% a luglio e al 14,08% ad agosto 2026.
Il dato di agosto rappresenta un aumento di 29 punti base rispetto a luglio e si colloca 80 punti base al di sopra del livello di marzo, sebbene questo confronto non implichi che l'aumento del tasso di interesse sui prestiti sia stato causato dalla decisione di Fitch o dai prezzi del petrolio. La Banca Centrale non ha reso pubblico questo nesso causale.
La Banca Centrale ha riconosciuto la pressione proveniente dal mercato petrolifero, come ha affermato nella sua comunicazione di agosto, in cui ha osservato che il prezzo del petrolio Texas Intermediate è rimasto elevato durante il mese a causa del protrarsi del conflitto in Medio Oriente, attestandosi intorno agli 85 dollari al barile alla fine del mese.
Ha inoltre indicato che i prezzi dei carburanti raffinati sono aumentati in misura maggiore rispetto al petrolio greggio, generando un'ulteriore pressione sui costi interni.
In questo contesto, l'inflazione su base annua è scesa dal 5,67% di giugno al 5,13% di agosto, secondo la Banca Centrale, mentre l'inflazione di fondo si è attestata al 4,76%. L'inflazione cumulativa fino ad agosto è stata del 2,60% e l'obiettivo di inflazione della Banca Centrale è del 4,0%, con un margine di tolleranza di più o meno un punto percentuale.
Tuttavia, l'andamento dei tassi di interesse e dei prezzi del petrolio non ha finora coinciso con una riduzione degli investimenti diretti esteri.
I dati della Banca Centrale mostrano che la Repubblica Dominicana ha ricevuto 3.276,5 milioni di dollari in investimenti diretti esteri nel periodo gennaio-giugno 2026. Tale importo supera di 233,4 milioni di dollari, pari al 7,7%, i 2.892,8 milioni di dollari ricevuti nello stesso periodo del 2025.
Ancora più rilevante per valutare l'andamento dei nuovi progetti è la composizione dei flussi: dei 3.276,5 milioni di dollari registrati nel primo semestre, circa 2.194,6 milioni di dollari corrispondevano a nuovi apporti di capitale, circa due terzi del totale.
Gli investimenti non si sono interrotti dopo la decisione di Fitch, come dimostrano i dati che rivelano come, nel periodo aprile-giugno, ovvero il secondo trimestre dell'anno e il periodo iniziato poche settimane dopo il cambio di prospettiva dell'agenzia di rating, il flusso di investimenti diretti esteri abbia raggiunto circa 1.604,6 milioni di dollari, secondo le cifre della Banca Centrale.
Questo fatto non ci permette di concludere che la decisione di Fitch fosse irrilevante per gli investitori, poiché le decisioni di investimento e le relative erogazioni possono essere riconducibili a progetti precedentemente approvati ed essere realizzate in più periodi.
Non consente inoltre di attribuire l'aumento degli investimenti diretti esteri all'assenza di un aumento del tasso di interesse di riferimento.
Ciò che ci permette di stabilire è che, fino a giugno, non vi è alcuna prova nei flussi registrati dalla Banca Centrale di una contrazione degli investimenti esteri dopo il cambiamento delle prospettive.
La Banca Centrale guarda al futuro con cautela
Tuttavia, l'aumento degli investimenti diretti esteri non significa che le condizioni che hanno permesso di attrarre questi flussi saranno garantite in futuro.
In un'analisi pubblicata l'8 settembre sulla Open Page della Banca Centrale, l'economista Elisa Vilorio de Painter colloca l'attrazione dei capitali esteri in un contesto internazionale caratterizzato da tensioni geopolitiche e commerciali, nuove tariffe e maggiore cautela nelle decisioni di investimento.
In tale contesto, Vilorio cita la stabilità, la profondità del mercato valutario, la solidità istituzionale e la capacità di resistere a scenari di elevata incertezza, che, oltre ai costi aziendali, sono anch'essi fattori determinanti per attrarre investimenti esteri.
Il testo sostiene che gli investitori non dovrebbero considerare solo le tariffe o i costi operativi, ma anche la stabilità macroeconomica, la disponibilità di valuta estera, l'accesso al mercato e la capacità di un paese di mantenere la propria competitività.
L'autrice sostiene inoltre che la concorrenza per gli investimenti esteri aumenterà e che gli investitori diventeranno più selettivi. Alla luce di questo scenario, individua le seguenti sfide per il Paese: continuare a rafforzare le istituzioni, migliorare il capitale umano, aumentare la produttività, intensificare i legami tra imprese nazionali ed estere, promuovere l'innovazione e diversificare sia i mercati di esportazione che le fonti di investimento.
Questo approccio introduce un'ulteriore dimensione alla discussione avviata dall'avvertimento di Fitch: gli investimenti diretti esteri possono continuare a crescere anche quando cambiano le condizioni in base alle quali vengono valutati i nuovi progetti.
I dati relativi al primo semestre dell'anno mostrano che i flussi di capitali verso la Repubblica Dominicana hanno continuato ad aumentare, ma l'analisi pubblicata dalla Banca Centrale si concentra sui fattori che dovranno sostenere la capacità del Paese di competere per tali risorse in un contesto internazionale più esigente.
Guardando al futuro, la Banca Centrale prevede che gli investimenti diretti esteri supereranno i 5,3 miliardi di dollari USA nel corso del 2026 e che i proventi in valuta estera derivanti da investimenti diretti esteri, rimesse, turismo, esportazioni di beni e altri servizi supereranno i 50,2 miliardi di dollari USA entro la fine dell'anno.
La situazione attuale mette in luce due segnali distinti: da un lato, continuano ad affluire investimenti esteri e i nuovi apporti di capitale rappresentano una quota significativa dei flussi registrati nel primo semestre dell'anno.
D'altro canto, ad aprile Fitch ha introdotto uno scenario di rischio legato al petrolio e ai tassi di interesse, mentre nei mesi successivi il tasso di interesse attivo di diverse banche ha iniziato ad aumentare, nonostante il tasso di riferimento della politica monetaria sia rimasto invariato.
Per un investitore straniero, la differenza è rilevante perché un potenziale aumento dei tassi non solo incide sul costo dei prestiti contratti dalle imprese locali, ma ha anche un impatto diretto sui progetti che necessitano di finanziamenti, dato che un tasso più elevato può aumentare il costo del capitale e modificare la redditività prevista, soprattutto in attività con elevati investimenti iniziali e lunghi periodi di recupero.
Tale possibilità è una conseguenza finanziaria dello scenario presentato da Fitch, non una conseguenza che i dati disponibili ci permettono già di attribuire agli investimenti esteri nella Repubblica Dominicana.
Sebbene un rating sovrano inferiore o prospettive meno favorevoli possano influenzare la percezione del rischio paese e, a seconda delle condizioni di mercato, il costo al quale lo Stato, le imprese e i progetti legati al paese ottengono finanziamenti.
Nel caso della Repubblica Dominicana, tuttavia, non c'è stato alcun declassamento ad aprile: Fitch ha mantenuto il rating BB- e ha modificato l'outlook da positivo a stabile.
Pertanto, i dati disponibili fino a giugno mostrano una situazione diversa da quella di un ritiro di capitali esteri: gli investimenti diretti esteri sono cresciuti del 7,7%, raggiungendo i 3.276,5 milioni di dollari e circa due terzi del flusso corrispondevano a nuovi apporti di capitale.
Allo stesso tempo, il tasso di interesse attivo medio di più banche è passato dal 13,28% di marzo al 13,79% di luglio e al 14,08% di agosto, mentre il tasso di riferimento della politica monetaria è rimasto al 5,25%.
Il petrolio è il punto di congiunzione tra le due storie, ma non ne fornisce automaticamente la spiegazione:
- Fitch lo aveva identificato ad aprile come un rischio che, se lo shock fosse stato sufficientemente forte, avrebbe potuto portare a un aumento dei tassi ufficiali.
- Ad agosto, la Banca Centrale ha nuovamente indicato l'aumento dei prezzi del petrolio e dei carburanti raffinati come fonte di pressione sui costi interni.
- Il tasso di interesse di riferimento della politica monetaria, tuttavia, è rimasto invariato, mentre il tasso di interesse medio ponderato sui prestiti di diverse banche è aumentato.
- Nel frattempo, gli investimenti diretti esteri hanno continuato a crescere durante la prima metà dell'anno, mentre l'analisi pubblicata dalla Banca Centrale avverte che la capacità del Paese di sostenere l'attrazione di capitali dipenderà anche dal rafforzamento istituzionale, dal capitale umano, dalla produttività, dall'innovazione e dalla diversificazione dei mercati e delle fonti di investimento.
Il quadro che emerge dai dati finora disponibili è quindi meno lineare rispetto all'avvertimento di Fitch: la Repubblica Dominicana mantiene il flusso di investimenti esteri e registra nuovi apporti di capitale, pur dovendo affrontare un contesto finanziario in cui i tassi di interesse sui prestiti hanno iniziato a salire e i prezzi internazionali del petrolio continuano a esercitare una pressione che la Banca Centrale riconosce nei suoi rapporti.
La questione che rimane aperta è se uno scenario di prezzi del petrolio elevati e costi finanziari più alti modificherà in definitiva il ritmo, il costo o la struttura dei nuovi investimenti, soprattutto se la pressione sui tassi dovesse spostarsi dal mercato bancario alla politica monetaria.
Per ora, i dati ci permettono di stabilire il punto di partenza: prima è arrivato l'avvertimento sul credito; in seguito gli investimenti esteri hanno continuato a crescere; e i tassi di interesse sui prestiti hanno iniziato ad aumentare mentre il tasso di riferimento della politica monetaria è rimasto stabile.
L'evoluzione di queste tre variabili – rischio sovrano, costo del denaro e investimenti esteri – determinerà se l'avvertimento di aprile rimarrà un segnale preventivo o diventerà un fattore con effetti tangibili sulle decisioni di investimento.
Letture consigliate:
