Zwei Drittel der ausländischen Direktinvestitionen im ersten Halbjahr, rund 2.194,6 Millionen US-Dollar, entfielen laut Zentralbank auf neue Kapitaleinlagen
SANTO DOMINGO. – Vier Monate nachdem Fitch Ratings den Kreditausblick für die Dominikanische Republik von positiv auf stabil herabgestuft und gewarnt hatte, dass ein ausreichend starker Ölpreisschock die Zentralbank , die Zinssätze noch vor Ende 2026 anzuheben, zeigen die Daten zwei gleichzeitige Entwicklungen: Der gewichtete durchschnittliche Kreditzins mehrerer Banken ist drei Tage in Folge gestiegen, während die ausländischen Direktinvestitionen im ersten Halbjahr nicht nur nicht zurückgegangen, sondern sogar gestiegen sind.
Der Zufall erlaubt es uns nicht, einen kausalen Zusammenhang zwischen den beiden Phänomenen herzustellen, wirft aber eine relevante Frage für ausländische Investitionen auf: Welche Auswirkungen hätte ein Szenario, in dem die Finanzierungskosten und die mit den internationalen Ölpreisen verbundenen Risiken gleichzeitig steigen, auf künftige Kapitalentscheidungen?.
Im April 2026 senkte Fitch Ratings den Kreditausblick für die Dominikanische Republik von positiv auf stabil und beließ das Länderrating bei BB-. Diese Entscheidung bedeutete keine Herabstufung des Ratings, sondern eine Anpassung der Einschätzung der Agentur hinsichtlich der Entwicklung des Kreditrisikos des Landes.
In einem von Daniel Toribio, Ökonom und ehemaliger Finanzminister, unterzeichneten Meinungsbeitrag, der in Acento und Hoy veröffentlicht wurde, wurde die Entscheidung als „Warnung“ bezeichnet, die zwar keinen „sofortigen Zusammenbruch“ bedeute, aber auch keine „unbedeutende Formalität“ sei, da sie das Vertrauen, die Kreditkosten und die Risikowahrnehmung beeinflussen könne.
Das Länderrating hat auch eine Dimension, die mit der Finanzstrategie des Staates zusammenhängt: Das Ministerium für Finanzen und Wirtschaft verwendet in seinem Dokument „Road to Investment Grade“ die Bewertungen von Fitch, Moody's und Standard & Poor's als Referenzwerte, um den Fortschritt der Dominikanischen Republik in Richtung Investment Grade zu messen, und weist darauf hin, dass das Erreichen dieser Kategorie zur Senkung der Finanzierungskosten auf den internationalen Märkten beiträgt.
Derzeit stufen alle drei Agenturen das Land unterhalb dieser Kategorie ein: Der vierteljährliche Länderrisikobericht des Exekutivsekretariats des Zentralamerikanischen Währungsrats, aktualisiert bis Juni 2026, verzeichnet ein Rating von BB- bei Fitch, Ba2 bei Moody's und BB bei Standard & Poor's.
Laut Diario Libre, unter Berufung auf den Fitch-Bericht, begründete die Ratingagentur die Änderung des Ausblicks unter anderem damit, dass das Wachstum der Dominikanischen Republik unter ihren historischen Durchschnitt gefallen sei und für 2025 nur noch 2,1 % prognostiziert würden. Zudem wies sie auf die Schwäche von Sektoren wie dem Bau- und dem verarbeitenden Gewerbe hin.
Die Agentur skizzierte aber auch ein zukunftsorientiertes Szenario und warnte davor, dass die Zentralbank der Dominikanischen Republik die offiziellen Zinssätze gegen Ende des Jahres 2026 anheben könnte, falls sich die Auswirkungen der Ölpreise als „groß genug“ erweisen sollten.
Vier Monate später ist der von der Zentralbank direkt festgelegte Zinssatz nicht gestiegen: Der geldpolitische Zinssatz bleibt laut den von der Behörde veröffentlichten historischen Daten bei 5,25 %.
Bei dem veränderten Zinssatz handelt es sich um den gewichteten durchschnittlichen aktiven Zinssatz mehrerer Banken, der auf Finanzintermediation und Marktbedingungen reagiert.
Dieser Zinssatz war von 14,99 % im Mai 2025 auf 13,28 % im März 2026 gesunken, was einer Reduzierung um 171 Basispunkte im Rahmen des geldpolitischen Lockerungszyklus entsprach. Der Rückgang kam anschließend zum Stillstand, und der Zinssatz fiel im Juli auf 13,79 % und im August 2026 auf 14,08 %.
Der Wert für August bedeutet einen Anstieg um 29 Basispunkte gegenüber Juli und liegt 80 Basispunkte über dem Niveau vom März. Dieser Vergleich impliziert jedoch nicht, dass die Erhöhung des Leitzinses auf die Entscheidung von Fitch oder die Ölpreise zurückzuführen ist. Die Zentralbank hat diesen Kausalzusammenhang nicht öffentlich bestätigt.
Die Zentralbank hat den Druck vom Ölmarkt anerkannt und dies auch in ihrer Mitteilung für August zum Ausdruck gebracht. Darin stellte sie fest, dass der Preis für Texas Intermediate-Öl im Laufe des Monats aufgrund der anhaltenden Auseinandersetzung im Nahen Osten hoch blieb und sich zum Monatsende bei rund 85 US-Dollar pro Barrel einpendelte.
Er wies außerdem darauf hin, dass die Preise für raffinierte Kraftstoffe stärker gestiegen seien als die für Rohöl, was zusätzlichen Druck auf die inländischen Kosten ausübe.
In diesem Zusammenhang sank die jährliche Inflation laut Zentralbank von 5,67 % im Juni auf 5,13 % im August, während die Kerninflation bei 4,76 % lag. Die kumulierte Inflation bis einschließlich August betrug 2,60 %. Das Inflationsziel der Zentralbank liegt bei 4,0 % mit einer Toleranz von plus/minus einem Prozentpunkt.
Bislang ging die Entwicklung der Zinssätze und Ölpreise jedoch nicht mit einem Rückgang der ausländischen Direktinvestitionen einher.
Daten der Zentralbank zeigen, dass die Dominikanische Republik im Zeitraum Januar bis Juni 2026 ausländische Direktinvestitionen in Höhe von 3.276,5 Millionen US-Dollar erhalten hat. Dieser Betrag übersteigt die im gleichen Zeitraum des Jahres 2025 erhaltenen 2.892,8 Millionen US-Dollar um 233,4 Millionen US-Dollar, was 7,7 % entspricht.
Noch relevanter für die Beurteilung des Verhaltens neuer Projekte ist die Zusammensetzung des Kapitalflusses: Von den im ersten Halbjahr verbuchten 3.276,5 Millionen US-Dollar entfielen rund 2.194,6 Millionen US-Dollar auf neue Kapitaleinlagen, also etwa zwei Drittel des Gesamtbetrags.
Die Investitionen hörten nach der Entscheidung von Fitch nicht auf, denn Daten zeigen, dass der Zufluss ausländischer Direktinvestitionen im Zeitraum April-Juni, dem zweiten Quartal des Jahres und dem Zeitraum, der einige Wochen nach der Änderung des Ausblicks durch die Ratingagentur begann, nach Angaben der Zentralbank rund 1.604,6 Millionen US-Dollar erreichte.
Diese Tatsache erlaubt uns nicht den Schluss, dass die Entscheidung von Fitch für die Anleger irrelevant war, da Investitionsentscheidungen und deren Auszahlungen auf zuvor genehmigte Projekte reagieren und über mehrere Zeiträume hinweg durchgeführt werden können.
Es erlaubt auch nicht, den Anstieg der ausländischen Direktinvestitionen auf das Ausbleiben einer Erhöhung des geldpolitischen Zinssatzes zurückzuführen.
Was uns dies jedoch ermöglicht festzustellen, ist, dass es bis Juni in den von der Zentralbank erfassten Kapitalflüssen keine Anzeichen für einen Rückgang der ausländischen Investitionen nach der Änderung der Prognose gibt.
Die Zentralbank blickt vorsichtig in die Zukunft
Der Anstieg der ausländischen Direktinvestitionen bedeutet jedoch nicht, dass die Bedingungen, die diese Kapitalströme ermöglicht haben, auch in Zukunft gewährleistet sind.
In einer Analyse, die am 8. September auf der Open Page der Zentralbank veröffentlicht wurde, verortet die Ökonomin Elisa Vilorio de Painter die Attraktivität ausländischen Kapitals in einem internationalen Umfeld, das durch geopolitische und handelspolitische Spannungen, neue Zölle und größere Vorsicht bei Investitionsentscheidungen gekennzeichnet ist.
In diesem Zusammenhang nennt Vilorio Stabilität, die Tiefe des Devisenmarktes, institutionelle Stärke und die Fähigkeit, Szenarien hoher Unsicherheit standzuhalten, die neben den Geschäftskosten ebenfalls entscheidende Faktoren für die Anziehung ausländischer Investitionen sind.
Der Text argumentiert, dass Investoren nicht nur auf Zölle oder Betriebskosten achten, sondern auch auf makroökonomische Stabilität, die Verfügbarkeit von Devisen, den Marktzugang und die Fähigkeit eines Landes, seine Wettbewerbsfähigkeit aufrechtzuerhalten.
Die Autorin argumentiert zudem, dass der Wettbewerb um ausländische Investitionen zunehmen und Investoren selektiver vorgehen werden. Vor diesem Hintergrund nennt sie folgende Herausforderungen für das Land: die weitere Stärkung der Institutionen, die Verbesserung des Humankapitals, die Steigerung der Produktivität, die Vertiefung der Verbindungen zwischen in- und ausländischen Unternehmen, die Förderung von Innovationen sowie die Diversifizierung der Exportmärkte und Investitionsquellen.
Dieser Ansatz führt eine zusätzliche Dimension in die von Fitchs Warnung angestoßene Diskussion ein: Ausländische Direktinvestitionen können auch dann weiter wachsen, wenn sich die Bedingungen ändern, unter denen neue Projekte bewertet werden.
Daten aus dem ersten Halbjahr zeigen, dass die Kapitalzuflüsse in die Dominikanische Republik weiter zugenommen haben. Die von der Zentralbank veröffentlichte Analyse konzentriert sich jedoch auf die Faktoren, die notwendig sein werden, um die Wettbewerbsfähigkeit des Landes im Hinblick auf diese Ressourcen in einem anspruchsvolleren internationalen Umfeld aufrechtzuerhalten.
Mit Blick auf die Zukunft prognostiziert die Zentralbank, dass die ausländischen Direktinvestitionen im Jahr 2026 5,3 Milliarden US-Dollar übersteigen werden und dass die Deviseneinnahmen aus ausländischen Direktinvestitionen, Überweisungen, Tourismus, Exporten von Waren und anderen Dienstleistungen bis Ende des Jahres 50,2 Milliarden US-Dollar übersteigen werden.
Die aktuelle Situation bringt zwei unterschiedliche Signale gleichzeitig auf den Tisch; zum einen fließen weiterhin ausländische Investitionen und neue Kapitaleinlagen stellen einen erheblichen Anteil des im ersten Halbjahr verzeichneten Kapitalflusses dar.
Andererseits führte Fitch im April ein Risikoszenario ein, das mit Öl- und Zinssätzen verknüpft war, und in den folgenden Monaten begannen die aktiven Zinssätze mehrerer Banken zu steigen, obwohl der geldpolitische Zinssatz unverändert blieb.
Für einen ausländischen Investor ist der Unterschied relevant, da ein potenzieller Anstieg der Zinssätze nicht nur die Kosten von Krediten lokaler Unternehmen beeinflusst, sondern auch direkte Auswirkungen auf Projekte hat, die einer Finanzierung bedürfen. Ein höherer Zinssatz kann die Kapitalkosten erhöhen und die erwartete Rentabilität verändern, insbesondere bei Aktivitäten mit hohen Anfangsinvestitionen und langen Amortisationszeiten.
Diese Möglichkeit ist eine finanzielle Folge des von Fitch dargestellten Szenarios und keine Konsequenz, die wir anhand der verfügbaren Daten bereits auf ausländische Investitionen in der Dominikanischen Republik zurückführen können.
Obwohl ein niedrigeres Länderrating oder ein weniger günstiger Ausblick die Wahrnehmung des Länderrisikos beeinflussen kann und je nach Marktlage auch die Kosten, zu denen der Staat, Unternehmen und Projekte mit Bezug zu dem Land Finanzierungen erhalten.
Im Fall der Dominikanischen Republik gab es im April jedoch keine Herabstufung: Fitch behielt das Rating BB- bei und änderte den Ausblick von positiv auf stabil.
Die bis Juni verfügbaren Daten zeigen daher eine andere Situation als die eines Abzugs ausländischen Kapitals: Die ausländischen Direktinvestitionen stiegen um 7,7 % auf 3.276,5 Millionen US-Dollar, wobei etwa zwei Drittel des Zuflusses auf neue Kapitaleinlagen entfielen.
Gleichzeitig stieg der durchschnittliche aktive Zinssatz mehrerer Banken von 13,28 % im März auf 13,79 % im Juli und 14,08 % im August, während der Leitzins unverändert bei 5,25 % blieb.
Öl ist das verbindende Element zwischen den beiden Geschichten, aber keine automatische Erklärung für sie:
- Fitch identifizierte dies im April als ein Risiko, das zu einem Anstieg der offiziellen Zinssätze führen könnte, falls der Schock stark genug ausfällt.
- Im August wies die Zentralbank erneut auf den Anstieg der Öl- und Raffineriekraftstoffpreise als Belastung für die Inlandspreise hin.
- Der geldpolitische Leitzins blieb jedoch unverändert, während der gewichtete durchschnittliche Kreditzins mehrerer Banken anstieg.
- Die ausländischen Direktinvestitionen wuchsen derweil auch im ersten Halbjahr weiter, doch die von der Zentralbank veröffentlichte Analyse warnt davor, dass die Fähigkeit des Landes, die Anziehungskraft auf Kapital aufrechtzuerhalten, auch von der Stärkung der Institutionen, dem Humankapital, der Produktivität, der Innovation und der Diversifizierung der Märkte und Investitionsquellen abhängen wird.
Das Bild, das die bisherigen Daten liefern, ist daher weniger linear als von Fitch befürchtet: Die Dominikanische Republik verzeichnet weiterhin einen Zufluss ausländischer Investitionen und neue Kapitalzuflüsse, sieht sich aber gleichzeitig einem Finanzumfeld gegenüber, in dem die Kreditzinsen zu steigen begonnen haben und die internationalen Ölpreise einen Druck ausüben, den die Zentralbank in ihren Berichten bestätigt.
Die Frage, die bleibt, ist, ob ein Szenario mit hohen Ölpreisen und höheren Finanzierungskosten letztendlich das Tempo, die Kosten oder die Struktur neuer Investitionen verändern wird, insbesondere wenn sich der Druck auf die Zinssätze vom Bankenmarkt auf die Geldpolitik verlagern sollte.
Die Daten erlauben uns vorerst, den Ausgangspunkt festzulegen: Zuerst kam die Kreditwarnung; danach wuchsen die ausländischen Investitionen weiter; und die Kreditzinsen begannen zu steigen, während der Leitzins stabil blieb.
Die Entwicklung dieser drei Variablen – Staatsrisiko, Kapitalkosten und ausländische Investitionen – wird darüber entscheiden, ob die Warnung vom April ein präventives Signal bleibt oder zu einem Faktor mit beobachtbaren Auswirkungen auf Investitionsentscheidungen wird.
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