Theo Ngân hàng Trung ương, hai phần ba tổng vốn FDI trong nửa đầu năm, tương đương khoảng 2.194,6 triệu USD, là vốn góp mới
SANTO DOMINGO. – Bốn tháng sau khi Fitch Ratings thay đổi triển vọng tín dụng của Cộng hòa Dominica từ tích cực sang ổn định và cảnh báo rằng một cú sốc dầu mỏ đủ mạnh có thể khiến Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất trước cuối năm 2026, dữ liệu cho thấy hai xu hướng diễn ra đồng thời: lãi suất cho vay bình quân gia quyền của nhiều ngân hàng đã tăng trong ba ngày liên tiếp, trong khi đầu tư trực tiếp nước ngoài không những không giảm mà còn tăng trong nửa đầu năm.
Sự trùng hợp này không cho phép chúng ta thiết lập mối quan hệ nhân quả giữa hai hiện tượng, nhưng nó đặt ra một câu hỏi quan trọng đối với đầu tư nước ngoài: một kịch bản trong đó chi phí tài chính và rủi ro liên quan đến giá dầu quốc tế cùng tăng sẽ có tác động như thế nào đến các quyết định đầu tư vốn trong tương lai?.
Vào tháng 4 năm 2026, Fitch Ratings đã hạ triển vọng tín dụng của Cộng hòa Dominica từ tích cực xuống ổn định và duy trì xếp hạng chủ quyền ở mức BB-, một quyết định không phải là giảm xếp hạng mà là điều chỉnh đánh giá của cơ quan này về quỹ đạo rủi ro tín dụng của quốc gia.
Một bài bình luận do Daniel Toribio, nhà kinh tế học kiêm cựu bộ trưởng tài chính, ký tên và đăng trên báo Acento và Hoy, mô tả quyết định này như một "lời cảnh báo", dù không hàm ý "sự sụp đổ ngay lập tức", nhưng cũng không phải là "một thủ tục không đáng kể" vì nó có thể ảnh hưởng đến niềm tin, chi phí tín dụng và nhận thức về rủi ro.
Xếp hạng tín nhiệm quốc gia cũng có một khía cạnh liên quan đến chiến lược tài chính của Nhà nước: Bộ Tài chính và Kinh tế, trong tài liệu "Con đường đến hạng tín nhiệm đầu tư", sử dụng các đánh giá của Fitch, Moody's và Standard & Poor's làm cơ sở tham khảo để đo lường tiến trình của Cộng hòa Dominica hướng tới hạng tín nhiệm đầu tư và chỉ ra rằng việc đạt được hạng mục này góp phần giảm chi phí tài chính trên thị trường quốc tế.
Hiện tại, cả ba tổ chức đều xếp hạng quốc gia này dưới mức đó: báo cáo rủi ro quốc gia hàng quý của Ban Thư ký Điều hành Hội đồng Tiền tệ Trung Mỹ, được cập nhật đến tháng 6 năm 2026, ghi nhận xếp hạng BB- của Fitch, Ba2 của Moody's và BB của Standard & Poor's.
Theo tờ Diario Libre, trích dẫn báo cáo của Fitch, cơ quan xếp hạng tín nhiệm đã dựa trên sự thay đổi triển vọng này, trong số các yếu tố khác, vào thực tế tăng trưởng của Cộng hòa Dominica đã giảm xuống dưới mức trung bình lịch sử, với mức tăng trưởng 2,1% vào năm 2025, và chỉ ra sự yếu kém của các lĩnh vực như xây dựng và sản xuất.
Tuy nhiên, cơ quan này cũng vạch ra một kịch bản hướng tới tương lai, cảnh báo rằng nếu tác động của giá dầu đủ lớn, Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Dominica có thể tăng lãi suất chính thức vào cuối năm 2026.
Bốn tháng sau, lãi suất do Ngân hàng Trung ương trực tiếp ấn định vẫn không tăng: lãi suất chính sách tiền tệ vẫn ở mức 5,25%, theo chuỗi dữ liệu lịch sử do cơ quan này công bố.
Mức lãi suất biến động là mức lãi suất bình quân gia quyền của nhiều ngân hàng, phản ánh tình hình trung gian tài chính và điều kiện thị trường.
Lãi suất này đã giảm từ 14,99% vào tháng 5 năm 2025 xuống còn 13,28% vào tháng 3 năm 2026, giảm 171 điểm cơ bản trong bối cảnh chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Sau đó, đà giảm chững lại, và lãi suất giảm xuống còn 13,79% vào tháng 7 và 14,08% vào tháng 8 năm 2026.
Con số tháng 8 thể hiện mức tăng 29 điểm cơ bản so với tháng 7 và cao hơn 80 điểm cơ bản so với mức tháng 3, mặc dù sự so sánh này không ngụ ý rằng việc tăng lãi suất cho vay là do quyết định của Fitch hay do giá dầu. Ngân hàng Trung ương chưa công khai xác lập mối quan hệ nhân quả này.
Ngân hàng Trung ương đã thừa nhận áp lực đến từ thị trường dầu mỏ, và điều này đã được nêu rõ trong thông báo tháng 8, trong đó lưu ý rằng giá dầu Texas Intermediate vẫn ở mức cao trong suốt tháng do cuộc xung đột ở Trung Đông kéo dài, đạt khoảng 85 đô la Mỹ/thùng vào cuối tháng đó.
Ông cũng cho biết giá nhiên liệu tinh chế đã tăng mạnh hơn so với dầu thô, tạo thêm áp lực lên giá cả trong nước.
Trong bối cảnh này, theo Ngân hàng Trung ương, lạm phát hàng năm đã giảm từ 5,67% trong tháng 6 xuống còn 5,13% trong tháng 8, trong khi lạm phát lõi ở mức 4,76%. Lạm phát tích lũy tính đến tháng 8 là 2,60%, và mục tiêu lạm phát của Ngân hàng Trung ương là 4,0%, với biên độ sai số cộng hoặc trừ một điểm phần trăm.
Tuy nhiên, diễn biến của lãi suất và giá dầu cho đến nay vẫn chưa trùng khớp với sự giảm sút đầu tư trực tiếp nước ngoài.
Dữ liệu từ Ngân hàng Trung ương cho thấy Cộng hòa Dominica đã nhận được 3.276,5 triệu đô la Mỹ vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài trong giai đoạn tháng 1 đến tháng 6 năm 2026. Con số này vượt 233,4 triệu đô la Mỹ, tương đương 7,7%, so với 2.892,8 triệu đô la Mỹ nhận được trong cùng kỳ năm 2025.
Điều quan trọng hơn nữa để đánh giá hành vi của các dự án mới là cơ cấu dòng vốn: trong số 3.276,5 triệu đô la Mỹ được ghi nhận trong nửa đầu năm, khoảng 2.194,6 triệu đô la Mỹ tương ứng với các khoản đóng góp vốn mới, chiếm khoảng hai phần ba tổng số.
Dòng vốn đầu tư không dừng lại sau quyết định của Fitch, theo số liệu cho thấy rằng trong quý 2 năm nay (tháng 4-tháng 6), giai đoạn bắt đầu vài tuần sau khi cơ quan xếp hạng tín nhiệm thay đổi triển vọng, dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài đã đạt khoảng 1.604,6 triệu đô la Mỹ, theo số liệu từ Ngân hàng Trung ương.
Thực tế này không cho phép chúng ta kết luận rằng quyết định của Fitch không liên quan đến các nhà đầu tư, bởi vì các quyết định đầu tư và việc giải ngân có thể dựa trên các dự án đã được phê duyệt trước đó và được thực hiện trong nhiều giai đoạn.
Điều này cũng không cho phép quy kết sự gia tăng FDI là do việc không tăng lãi suất chính sách tiền tệ.
Điều này cho phép chúng ta khẳng định rằng, tính đến tháng Sáu, không có bằng chứng nào trong các dòng vốn được Ngân hàng Trung ương ghi nhận cho thấy sự sụt giảm đầu tư nước ngoài sau khi triển vọng thay đổi.
Ngân hàng Trung ương đang thận trọng về tương lai
Tuy nhiên, sự gia tăng đầu tư trực tiếp nước ngoài không có nghĩa là các điều kiện đã thu hút được dòng vốn này sẽ được đảm bảo trong tương lai.
Trong một bài phân tích được công bố ngày 8 tháng 9 trên trang Open Page của Ngân hàng Trung ương, nhà kinh tế Elisa Vilorio de Painter đặt sức hút của vốn nước ngoài trong bối cảnh quốc tế đặc trưng bởi căng thẳng địa chính trị và thương mại, thuế quan mới và sự thận trọng hơn trong các quyết định đầu tư.
Trong bối cảnh đó, Vilorio nêu ra sự ổn định, chiều sâu của thị trường ngoại hối, sức mạnh thể chế và khả năng chống chịu trước các kịch bản bất trắc cao, cùng với chi phí kinh doanh, cũng là những yếu tố quyết định thu hút đầu tư nước ngoài.
Văn bản này lập luận rằng các nhà đầu tư không chỉ xem xét thuế quan hay chi phí hoạt động, mà còn cả sự ổn định kinh tế vĩ mô, nguồn cung ngoại hối, khả năng tiếp cận thị trường và khả năng duy trì tính cạnh tranh của một quốc gia.
Tác giả cũng lập luận rằng cạnh tranh thu hút đầu tư nước ngoài sẽ gia tăng và các nhà đầu tư sẽ trở nên kén chọn hơn. Trong bối cảnh này, bà đã chỉ ra những thách thức sau đây đối với đất nước: tiếp tục củng cố thể chế, nâng cao nguồn nhân lực, tăng năng suất, tăng cường liên kết giữa các công ty trong nước và nước ngoài, thúc đẩy đổi mới sáng tạo và đa dạng hóa cả thị trường xuất khẩu lẫn nguồn đầu tư.
Cách tiếp cận này đưa ra một khía cạnh bổ sung cho cuộc thảo luận được mở ra bởi cảnh báo của Fitch: đầu tư trực tiếp nước ngoài có thể tiếp tục tăng trưởng ngay cả khi các điều kiện đánh giá các dự án mới thay đổi.
Dữ liệu từ nửa đầu năm cho thấy dòng vốn chảy vào Cộng hòa Dominica tiếp tục tăng, nhưng phân tích do Ngân hàng Trung ương công bố tập trung vào các yếu tố cần thiết để duy trì khả năng cạnh tranh của quốc gia này trong việc thu hút các nguồn lực đó trong một môi trường quốc tế ngày càng khắt khe hơn.
Nhìn về phía trước, Ngân hàng Trung ương dự báo rằng đầu tư trực tiếp nước ngoài sẽ vượt quá 5,3 tỷ USD trong năm 2026 và thu nhập ngoại hối từ FDI, kiều hối, du lịch, xuất khẩu hàng hóa và các dịch vụ khác sẽ vượt quá 50,2 tỷ USD vào cuối năm.
Tình hình hiện tại đưa ra hai tín hiệu khác biệt cùng một lúc; một mặt, đầu tư nước ngoài vẫn tiếp tục đổ vào và các khoản đóng góp vốn mới chiếm một tỷ lệ đáng kể trong dòng vốn ghi nhận được trong nửa đầu năm.
Mặt khác, vào tháng 4, Fitch đã đưa ra kịch bản rủi ro liên quan đến giá dầu và lãi suất, trong khi những tháng tiếp theo, lãi suất chủ động của nhiều ngân hàng bắt đầu tăng mặc dù lãi suất chính sách tiền tệ vẫn không thay đổi.
Đối với nhà đầu tư nước ngoài, sự khác biệt này rất quan trọng vì việc lãi suất tăng không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vay vốn của các công ty trong nước mà còn tác động trực tiếp đến các dự án cần tài trợ, do lãi suất cao hơn có thể làm tăng chi phí vốn và làm thay đổi lợi nhuận dự kiến, đặc biệt là trong các hoạt động có vốn đầu tư ban đầu cao và thời gian thu hồi vốn dài.
Khả năng đó là hệ quả tài chính của kịch bản do Fitch đưa ra, chứ không phải là hậu quả mà dữ liệu hiện có cho phép chúng ta quy cho đầu tư nước ngoài vào Cộng hòa Dominica.
Mặc dù xếp hạng tín nhiệm quốc gia thấp hơn hoặc triển vọng kém thuận lợi hơn có thể ảnh hưởng đến nhận thức về rủi ro quốc gia và, tùy thuộc vào điều kiện thị trường, chi phí mà Nhà nước, các công ty và dự án liên quan đến quốc gia đó phải bỏ ra để huy động vốn.
Nhưng trong trường hợp của Cộng hòa Dominica, không có sự hạ bậc nào vào tháng Tư: Fitch duy trì xếp hạng BB- và thay đổi triển vọng từ tích cực sang ổn định.
Do đó, dữ liệu có sẵn đến tháng 6 cho thấy một tình hình khác so với việc rút vốn nước ngoài: đầu tư trực tiếp nước ngoài tăng 7,7%, đạt 3.276,5 triệu đô la Mỹ và khoảng hai phần ba dòng vốn này là vốn góp mới.
Đồng thời, tỷ lệ lãi suất hoạt động bình quân của nhiều ngân hàng tăng từ 13,28% trong tháng 3 lên 13,79% trong tháng 7 và 14,08% trong tháng 8, trong khi lãi suất chính sách tiền tệ vẫn giữ ở mức 5,25%.
Dầu mỏ là điểm kết nối giữa hai câu chuyện, nhưng không phải là lời giải thích tự động cho cả hai:
- Vào tháng 4, Fitch đã xác định đây là một rủi ro có thể dẫn đến việc tăng lãi suất chính thức nếu cú sốc đủ mạnh.
- Vào tháng 8, Ngân hàng Trung ương một lần nữa chỉ ra việc giá dầu và nhiên liệu tinh chế tăng cao là một nguồn gây áp lực lên giá cả trong nước.
- Tuy nhiên, lãi suất chính sách tiền tệ vẫn không thay đổi, trong khi lãi suất cho vay bình quân gia quyền của nhiều ngân hàng lại tăng lên.
- Trong khi đó, đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục tăng trưởng trong nửa đầu năm, còn phân tích do Ngân hàng Trung ương công bố cảnh báo rằng khả năng duy trì thu hút vốn của đất nước cũng sẽ phụ thuộc vào việc củng cố thể chế, nguồn nhân lực, năng suất, đổi mới và đa dạng hóa thị trường cũng như nguồn đầu tư.
Do đó, bức tranh mà dữ liệu cho thấy cho đến nay không hề đơn giản như cảnh báo của Fitch: Cộng hòa Dominica vẫn duy trì dòng vốn đầu tư nước ngoài và ghi nhận các khoản đóng góp vốn mới, trong khi phải đối mặt với môi trường tài chính mà lãi suất cho vay đã bắt đầu tăng và giá dầu quốc tế tiếp tục gây áp lực, điều mà Ngân hàng Trung ương thừa nhận trong các báo cáo của mình.
Câu hỏi đặt ra là liệu kịch bản giá dầu cao và chi phí tài chính tăng cao cuối cùng có làm thay đổi tốc độ, chi phí hoặc cấu trúc của các khoản đầu tư mới hay không, đặc biệt nếu áp lực lên lãi suất chuyển từ thị trường ngân hàng sang chính sách tiền tệ.
Hiện tại, dữ liệu cho phép chúng ta xác định điểm khởi đầu: cảnh báo tín dụng xuất hiện trước; đầu tư nước ngoài tiếp tục tăng trưởng sau đó; và lãi suất cho vay bắt đầu tăng trong khi lãi suất chính sách tiền tệ vẫn ổn định.
Diễn biến của ba biến số này—rủi ro chủ quyền, chi phí vốn và đầu tư nước ngoài—sẽ quyết định liệu cảnh báo hồi tháng Tư vẫn là một tín hiệu phòng ngừa hay trở thành một yếu tố có tác động rõ rệt đến các quyết định đầu tư.
Đề xuất đọc thêm:
