Door Melchor Alcántara
Inflatie is per definitie het economische proces dat wordt veroorzaakt door een onevenwicht tussen vraag en aanbod. Dit leidt tot een voortdurende stijging van de prijzen van de meeste goederen en diensten en een verlies aan koopkracht, wat wordt weerspiegeld in een index die een van de belangrijkste indicatoren voor nationale economieën is. Dit proces wordt gekenmerkt door een vraag naar goederen en diensten die het productievermogen van een bepaalde markt overstijgt.
Het is algemeen bekend dat we sinds eind 2021 te maken hebben met inflatie. In veel fora is gedebatteerd over de oorzaken, gevolgen en mogelijke maatregelen om deze te bestrijden. Wat dat laatste betreft, zijn centrale banken in veel landen (en het onze vormt daarop geen uitzondering) begonnen met het bestrijden van inflatie met hun belangrijkste instrument in dergelijke situaties: het verhogen van de rente om de geldhoeveelheid te beperken.
Desondanks wil ik me vandaag richten op die maatregelen en de beste internationale praktijken in dit veranderende scenario, waarin we vraag en aanbod in evenwicht proberen te brengen in een economie die echter in veel gevallen, in de zoektocht naar een oplossing, rampzalige recessies heeft veroorzaakt die ons uiteindelijk doen vrezen dat de remedie wel eens ergere gevolgen zou kunnen hebben dan de kwaal zelf.
In hoeverre is het beteugelen van de geldhoeveelheid gunstig? Welke vraagsectoren moeten we afremmen? Welke producten moeten we dynamisch produceren om een gezond macro-economisch evenwicht te behouden tijdens deze recessie? Wat is beter: de vraag verlagen of het aanbod vergroten?
We zouden onze reis kunnen beginnen met de ooit revolutionaire ideeën van econoom John Maynard Keynes. Hij beschreef het inflatiefenomeen binnen een driehoekig model gebaseerd op drie pijlers:
- Toegenomen vraag: Dit treedt op wanneer de totale vraag – dat wil zeggen de som van overheidsuitgaven, particuliere investeringen, consumentenbestedingen en het verschil tussen export en import – het beschikbare aanbod op de markt overstijgt, wat leidt tot een scherpe prijsstijging. Deze situatie kan het gevolg zijn van een snelle toename van de geldhoeveelheid, een groter consumentenvertrouwen of een daling van de officiële wisselkoers. De toename van de geldhoeveelheid in combinatie met het consumentenvertrouwen zijn momenteel de belangrijkste oorzaken van inflatie in de Dominicaanse Republiek.
- De stijging van de productiekosten: in dit geval komt inflatie voort uit de prijsstijgingen die bedrijven voor hun producten vragen als reactie op de toegenomen kosten; dit doen ze met als doel die kosten door te berekenen aan de consument. Momenteel hebben de brandstof- en transportprijzen wereldwijd geleid tot een stijging van de productiekosten, omdat in het huidige neoliberale model alle producten geïmporteerde componenten bevatten.
- Structurele inflatie: we spreken over dit type inflatie omdat we, om welke reden dan ook, in een vicieuze inflatiespiraal terecht zijn gekomen, gekenmerkt door een ongebreidelde prijsstijging waaruit het vanaf nu zeer moeilijk zal zijn om te ontsnappen.
Volgens deze theorie proberen de meeste liberale of neoliberale economieën de inflatie te beheersen of te modelleren. Keynes betoogt dat, als het doel is om inflatie te bestrijden, de enige beschikbare instrumenten het verhogen van belastingen en het verlagen van de overheidsuitgaven zijn. Dit staat bekend als restrictief fiscaal beleid. Op vergelijkbare wijze, in financiële termen, beperkt een verhoging van de rente de geldhoeveelheid aanzienlijk, wat leidt tot een afname van de vraag en daarmee tot een afvlakking van de prijsstijgingen.
Terugkijkend op de economische afdeling van de Chicago School, die in haar tweede academische fase halverwege de 20e eeuw werd geleid door Milton Friedman – wellicht een blik in het recente verleden die nog steeds onze toekomst zou kunnen bepalen – zien we een significante evolutie in het concept inflatie wanneer we de laatste drie van zijn tien beroemde stellingen analyseren, namelijk:
1. Hieruit volgt dat "inflatie altijd en overal een monetair verschijnsel is", in die zin dat het wordt en alleen kan worden veroorzaakt door een snellere toename van de geldhoeveelheid dan van de productie.
2. Overheidsuitgaven kunnen al dan niet inflatoir zijn. Ze zijn inflatoir voor zover ze gefinancierd worden door het creëren van geld, dat wil zeggen door het drukken van valuta of het creëren van bankdeposito's. Anders zijn ze niet inflatoir.
3. Veranderingen in de geldhoeveelheid beïnvloeden de rentetarieven aanvankelijk in één richting, maar later in de tegenovergestelde richting. Snellere monetaire groei leidt in eerste instantie tot lagere rentetarieven. Maar later, wanneer de uitgaven toenemen en de inflatie en prijsstijgingen aanwakkeren, leidt dit ook tot een stijging van de vraag naar leningen, wat de rentetarieven juist doet stijgen. Dit is de reden waarom de rentetarieven wereldwijd lager zijn in landen met een tragere groei van de geldhoeveelheid (landen zoals Zwitserland en Duitsland).
Friedman vraagt zich af waarom monetaire autoriteiten zich schuldig maken aan deze monetaire excessen. Momenteel zien we wellicht de eerste vorm van geïnduceerde inflatie, veroorzaakt door de maatregelen om de geldhoeveelheid te vergroten die invloedrijke economen in de nasleep van de pandemie hebben voorgesteld. Na twee jaar van economische bloei ondervinden we nu inderdaad de gevolgen van deze toename van de geldhoeveelheid.
Wat de oplossing betreft, heeft Friedman terecht opgemerkt dat "de enige manier om een einde te maken aan de inflatie is door te voorkomen dat de overheidsuitgaven zo snel groeien." Dit komt doordat inflatie over het algemeen voortkomt uit "het monetariseren van het begrotingstekort." Hierdoor is het inflatieprobleem geen technisch probleem meer, maar een politiek probleem.
Meer recentelijk heeft deze school in Chicago een cruciale, en nog steeds voortdurende, evolutie doorgemaakt die professor Robert Lucas de Nobelprijs opleverde voor zijn theorie van rationele verwachtingen. Volgens deze theorie konden overheden de economie bijsturen met expansief monetair beleid tijdens perioden van werkloosheid en recessie, zoals gebeurde tijdens de pandemie. Het was een zeer eenvoudig model dat ervan uitging dat ondernemers zich niet zouden realiseren dat inflatie de nominale prijsstijgingen van hun producten teniet zou doen, noch dat werknemers zouden begrijpen dat inflatie de loonsverhogingen die ze hadden verdiend, zou uitwissen.
Omgekeerd stelt de theorie van rationele verwachtingen dat beleggers en werknemers tijdelijk verrast kunnen worden door politieke manipulaties, maar dat ze snel hun lesje leren en anticiperen op of bij voorbaat rekening houden met de veranderingen die door de autoriteiten worden doorgevoerd, waardoor het monetaire beleid van overheden feitelijk wordt geneutraliseerd of tenietgedaan.
De les is dat mensen, in hun poging hun belangen te beschermen en te maximaliseren in het licht van veranderend overheidsbeleid, zich niet laten misleiden door de autoriteiten, maar integendeel anticiperen op dat officiële beleid.
De conclusie is dat overheden niets positiefs bereiken door meer geld bij te drukken dan nodig is wanneer de economie krimpt, of door minder bij te drukken tijdens perioden van groei.
Het onderzoek van professor Lucas suggereert dat centrale banken, in plaats van te proberen de economie te verfijnen en te manipuleren of in te grijpen op de valutamarkten, zich zouden moeten richten op het bereiken van het werkelijk belangrijke en doorslaggevende doel op lange termijn: het handhaven van stabiele prijzen, oftewel het behoud van de koopkracht van de munt.
Uit de samenvoeging van deze theorieën komen een paar lessen naar voren. De confrontatie tussen het idee van een vermindering van de geldhoeveelheid en een lage economische groei. Hoewel het eerste vaak het tweede veroorzaakt, leidt het eerste niet altijd tot het tweede. Zoals professor Lucas voorspelde, waren we allemaal voorbereid op het ergste vanaf het moment dat de geldpers werd aangezet om de potentiële recessie van het post-pandemische tijdperk te bestrijden.
Het gevolg hiervan is dat de centrale overheid momenteel slechts één instrument inzet om de inflatie te beheersen: het verhogen van de rente – een beleid van financiële restrictie. Er wordt niets gezegd over de wenselijke en aanvullende fiscale beleidsmaatregelen, zoals bezuinigingen op de overheidsuitgaven en belastingverhogingen. Dat laatste lijkt misschien afschuwelijk, maar ik geloof dat als de overheid haar monetaire restrictie beperkt tot de consumentensector en tegelijkertijd aantrekkelijke rentetarieven hanteert voor de nationale productiesector, zoals de bouw, het toerisme en de industrie, we een ideaal macro-economisch evenwicht kunnen bereiken, niet zozeer door de vraag te verminderen, maar juist door het aanbod op een duurzame manier te vergroten.
Dit zou, zoals ik al zei, financiële offers vergen. Landen als China en de Verenigde Staten, die de geldhoeveelheid ook beperken door de rente te verhogen, hebben paradoxaal genoeg besloten de rente op leningen voor de aankoop van onroerend goed te verlagen. Laten we hier nota van nemen en actie ondernemen.
De auteur is:
Advocaat met een master in hoge financiën, algemeen coördinator van het Nationaal Observatorium voor de Bouwsector (ONIC).
