De vraag die nog steeds wordt onderzocht, is de duur en de intensiteit van de recessie. De beurskrach heeft in de eerste helft van 2022 bijna 35 biljoen dollar aan wereldwijd vermogen weggevaagd.
Overgenomen van Forbes Central America
Het spookbeeld van een recessie wordt steeds groter. Dat is de realiteit. Toonaangevende experts manen tot voorzichtigheid en er is een groeiende consensus dat het grootste risico voor 2023 een crisis is, aangewakkerd door hoge inflatie en stijgende rentetarieven in ontwikkelde markten.
De vraag die nog steeds wordt onderzocht, is de duur en de intensiteit van de recessie. De beurskrach heeft in de eerste helft van 2022 bijna 35 biljoen dollar aan wereldwijd vermogen weggevaagd.
Vanuit chronologisch perspectief stevent de Europese economie tegen het einde van het jaar af op een recessie, terwijl de Amerikaanse economie er al in het eerste kwartaal van 2023 in terecht zou kunnen komen. In de Verenigde Staten wordt een milde recessie verwacht, terwijl de ernst ervan in Europa afhangt van hoe de energiecrisis wordt aangepakt. Kunnen beleggers hier iets aan doen?
Om te beginnen vertoont de Amerikaanse economie, de maatstaf voor westerse economieën zoals die van Spanje, tekenen van afnemende groei en een piek in de inflatie. Hoewel het bruto binnenlands product (bbp) twee kwartalen achter elkaar is gedaald, is het bruto nationaal inkomen (bnI) in het eerste kwartaal gestegen en het reële persoonlijke inkomen, exclusief overdrachten, in het tweede kwartaal.
"Dit verhoogt de kans op een stijging van de IIB in het tweede kwartaal", merken Aneeka Gupta en Pierre Debru, analisten bij WisdomTree, op. "Bovendien heeft de geschiedenis aangetoond dat het verschil tussen bbp en bni doorgaans kleiner wordt, waarbij het bbp dichter bij het bni komt te liggen", voegen ze eraan toe.
De arbeidsmarkt blijft sterk, met aanhoudende banengroei, stijgende lonen en een werkloosheidspercentage op het laagste niveau in vijftig jaar. De daling van de consumentenprijsindex (CPI) van 9,1% naar 8,5% zorgde voor enige verlichting op de markten.
De routekaart van de Federal Reserve is aanzienlijk aangepast sinds de publicatie van de CPI-cijfers, waarbij de eindrente is gedaald van 4,55% naar 3,55%. Hoewel de inflatie zowel in de kerninflatie als in de niet-kerninflatie is afgenomen, blijven de conjuncturele componenten hoog. Deze CPI-gegevens ondersteunen de argumenten voor een renteverhoging van 50 basispunten in september en verdere matiging in de toekomst (minder dan 75 basispunten aan renteverhogingen vanaf nu).
ENERGIE EN RECESSION IN EUROPA
De Europese economie blijft worstelen met de aanhoudende energiecrisis. Het risico op hogere inflatie is toegenomen. De economie van de eurozone heeft in het tweede kwartaal ternauwernood een technische recessie vermeden, doordat het bbp met 0,7% is gegroeid ten opzichte van het vorige kwartaal. De groeivooruitzichten blijven echter somber door de energiecrisis.
Rusland heeft zijn energie- en voedselvoorraden als wapen ingezet, gezien de grote afhankelijkheid van Europa daarvan. De eurozone wordt geconfronteerd met een energieschok en een aanzienlijk hogere inflatie dan de Verenigde Staten. Met een stijging van de energieprijzen van 42% op jaarbasis in juni 2022 was de energiesector verantwoordelijk voor meer dan de helft van de inflatie van 8,9% op jaarbasis die in juli werd geregistreerd.
Wat de situatie verder compliceert, is dat de Rijn, al eeuwenlang een pijler van de economieën van Duitsland, Nederland en Zwitserland, op een cruciaal punt langs de route vrijwel onbevaarbaar zal worden door extreem lage waterstanden. "Deze situatie zou het transport van energieproducten en andere industriële goederen over een van Europa's belangrijkste waterwegen kunnen verstoren", aldus experts van WisdomTree.
DE BELEGGINGSBENADERING
Markten willen graag een stap voor zijn. Ze reageren niet zozeer op nieuws, maar anticiperen erop. "Koop het gerucht, verkoop het nieuws" is niet voor niets een bekende uitspraak. In de meeste gevallen beginnen markten te dalen bij het risico op een economische recessie, niet wanneer een recessie vrijwel zeker is. Dit jaar is daarop geen uitzondering.
De prestaties in het eerste kwartaal waren erg moeilijk voor beleggers, omdat de markten verwachtten dat forse renteverhogingen de economie zouden afremmen, zelfs als deze bleef groeien. Toen de economie tekenen van vertraging begon te vertonen, begonnen de markten te anticiperen op monetaire versoepeling en herstelden ze zich in juli.
Wat betekent dit voor beleggers? Het betekent dat de tijd voor een zeer defensieve positionering hoogstwaarschijnlijk voorbij is. De recessie is al in de koers verwerkt, en daarom zou het maanden geleden verstandig zijn geweest om te focussen op contanten en minimale volatiliteit. Het is wellicht nog te vroeg voor een agressieve, cyclische strategie. De markten hebben nog niet ingeprijsd of het een diepe of langdurige recessie zal worden. "Het kan nog maanden duren voordat er een sterk en geconsolideerd herstel plaatsvindt", aldus Gupta en Debru.
Dit biedt beleggers defensieve opties voor alle soorten marktomstandigheden. Aandelenbeleggingen kunnen de portefeuille beschermen als de markt een diepere recessie verwacht, of juist meeprofiteren van koersstijgingen als er een meer technische neergang wordt voorzien.
Het is niet verwonderlijk dat de meest defensieve factor de minimale volatiliteit is, die de verliezen over alle acht perioden heeft beperkt. Het is duidelijk dat minimale volatiliteit een zeer lage verhouding tussen winst en verlies heeft. "Dit staat in contrast met de kwaliteit en de hoge dividenden, die, ondanks het defensieve karakter ervan, juist een positief effect hebben", aldus deze experts.
"Met het oog op de onzekere tweede helft van 2022 kan een evenwichtige aanpak, met een mix van kwalitatief hoogwaardige aandelen en dividendaandelen, zeer nuttig blijken om de verschillende schommelingen die zich kunnen voordoen het hoofd te bieden", concluderen de experts van WisdomTree.
*Deze tekst is gepubliceerd in Forbes Spanje
