Τα δύο τρίτα των άμεσων ξένων επενδύσεων (ΑΞΕ) κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, περίπου 2.194,6 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, αντιστοιχούσαν σε νέες κεφαλαιακές εισφορές, σύμφωνα με την Κεντρική Τράπεζα
ΣΑΝΤΟ ΝΤΟΜΙΝΓΚΟ. – Τέσσερις μήνες αφότου ο οίκος αξιολόγησης Fitch άλλαξε τις πιστωτικές προοπτικές της Δομινικανής Δημοκρατίας από θετικές σε σταθερές και προειδοποίησε ότι ένα αρκετά ισχυρό πετρελαϊκό σοκ θα μπορούσε να οδηγήσει την Κεντρική Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια πριν από το τέλος του 2026, τα στοιχεία δείχνουν δύο ταυτόχρονες κινήσεις: το σταθμισμένο μέσο επιτόκιο δανεισμού πολλών τραπεζών έχει αυξηθεί για τρεις συνεχόμενες ημέρες, ενώ οι άμεσες ξένες επενδύσεις όχι μόνο δεν έχουν μειωθεί, αλλά στην πραγματικότητα έχουν αυξηθεί κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους.
Η σύμπτωση δεν μας επιτρέπει να διαπιστώσουμε μια αιτιώδη σχέση μεταξύ των δύο φαινομένων, αλλά εγείρει ένα σχετικό ερώτημα για τις ξένες επενδύσεις: ποια επίδραση θα είχε στις μελλοντικές αποφάσεις για το κεφάλαιο ένα σενάριο στο οποίο το κόστος χρηματοδότησης και οι κίνδυνοι που σχετίζονται με τις διεθνείς τιμές πετρελαίου αυξάνονται ταυτόχρονα;.
Τον Απρίλιο του 2026, η Fitch Ratings υποβάθμισε τις πιστωτικές προοπτικές της Δομινικανής Δημοκρατίας από θετικές σε σταθερές και διατήρησε την πιστοληπτική αξιολόγηση στο BB-, μια απόφαση που δεν αντιπροσώπευε μείωση της αξιολόγησης, αλλά τροποποίησε την αξιολόγηση που έκανε ο οργανισμός σχετικά με την πορεία πιστωτικού κινδύνου της χώρας.
Ένα άρθρο γνώμης που υπογράφει ο Daniel Toribio, οικονομολόγος και πρώην υπουργός Οικονομικών, και δημοσιεύεται στην Acento and Hoy, περιέγραψε την απόφαση ως «προειδοποίηση» που, ενώ δεν υπονοεί «άμεση κατάρρευση», δεν ήταν ούτε «μια ασήμαντη τυπικότητα», επειδή θα μπορούσε να επηρεάσει την εμπιστοσύνη, το κόστος της πίστωσης και την αντίληψη του κινδύνου.
Η αξιολόγηση του κράτους έχει επίσης μια διάσταση που συνδέεται με τη χρηματοοικονομική στρατηγική του κράτους: το Υπουργείο Οικονομικών και Οικονομίας, στο έγγραφό του με τίτλο «Road to Investment Grade», χρησιμοποιεί τις αξιολογήσεις των Fitch, Moody's και Standard & Poor's ως σημεία αναφοράς για τη μέτρηση της προόδου της Δομινικανής Δημοκρατίας προς την επενδυτική βαθμίδα και επισημαίνει ότι η επίτευξη αυτής της κατηγορίας συμβάλλει στη μείωση του κόστους χρηματοδότησης στις διεθνείς αγορές.
Επί του παρόντος, και οι τρεις οργανισμοί διατηρούν τη χώρα κάτω από αυτήν την κατηγορία: η τριμηνιαία έκθεση κινδύνου χώρας της Εκτελεστικής Γραμματείας του Νομισματικού Συμβουλίου της Κεντρικής Αμερικής, η οποία ενημερώθηκε έως τον Ιούνιο του 2026, καταγράφει αξιολόγηση BB- από την Fitch, Ba2 από την Moody's και BB από την Standard & Poor's.
Σύμφωνα με την Diario Libre, επικαλούμενη την έκθεση της Fitch, ο οίκος αξιολόγησης βάσισε την αλλαγή στις προοπτικές, μεταξύ άλλων παραγόντων, στο γεγονός ότι η ανάπτυξη της Δομινικανής Δημοκρατίας είχε υποχωρήσει κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο της, με επέκταση 2,1% το 2025, και επεσήμανε την αδυναμία τομέων όπως οι κατασκευές και η μεταποίηση.
Ωστόσο, ο οργανισμός σκιαγράφησε επίσης ένα σενάριο που προβλέπει το μέλλον, προειδοποιώντας ότι εάν ο αντίκτυπος των τιμών του πετρελαίου αποδειχθεί «αρκετά μεγάλος», η Κεντρική Τράπεζα της Δομινικανής Δημοκρατίας θα μπορούσε να αυξήσει τα επίσημα επιτόκια προς το τέλος του 2026.
Τέσσερις μήνες αργότερα, το επιτόκιο που ορίζει απευθείας η Κεντρική Τράπεζα δεν έχει αυξηθεί: το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής παραμένει στο 5,25%, σύμφωνα με την ιστορική σειρά που δημοσιεύει ο οργανισμός.
Το επιτόκιο που έχει μετακινηθεί είναι το σταθμισμένο μέσο ενεργό επιτόκιο πολλαπλών τραπεζών, το οποίο ανταποκρίνεται στη χρηματοπιστωτική διαμεσολάβηση και τις συνθήκες της αγοράς.
Το επιτόκιο αυτό είχε μειωθεί από 14,99% τον Μάιο του 2025 σε 13,28% τον Μάρτιο του 2026, σημειώνοντας μείωση 171 μονάδων βάσης στο πλαίσιο του κύκλου χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής. Η πτώση στη συνέχεια σταμάτησε και το επιτόκιο μειώθηκε στο 13,79% τον Ιούλιο και στο 14,08% τον Αύγουστο του 2026.
Το ποσό του Αυγούστου αντιπροσωπεύει αύξηση 29 μονάδων βάσης σε σύγκριση με τον Ιούλιο και είναι 80 μονάδες βάσης πάνω από το επίπεδο του Μαρτίου, αν και αυτή η σύγκριση δεν υποδηλώνει ότι η αύξηση του επιτοκίου δανεισμού προκλήθηκε από την απόφαση της Fitch ή από τις τιμές του πετρελαίου. Η Κεντρική Τράπεζα δεν έχει δημοσίως τεκμηριώσει αυτή την αιτιώδη σχέση.
Αυτό που έχει αναγνωρίσει η Κεντρική Τράπεζα είναι η πίεση που προέρχεται από την αγορά πετρελαίου, και το δήλωσε αυτό στην ανακοίνωσή της για τον Αύγουστο, στην οποία σημείωσε ότι η τιμή του πετρελαίου Texas Intermediate παρέμεινε υψηλή κατά τη διάρκεια του μήνα λόγω της παράτασης της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, διαμορφούμενη σε περίπου 85 δολάρια ΗΠΑ ανά βαρέλι στο τέλος του ίδιου μήνα.
Ανέφερε επίσης ότι οι τιμές των διυλισμένων καυσίμων είχαν αυξηθεί κατά μεγαλύτερο ποσοστό από ό,τι το αργό πετρέλαιο, δημιουργώντας πρόσθετη πίεση στο εγχώριο κόστος.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο ετήσιος πληθωρισμός μειώθηκε από 5,67% τον Ιούνιο σε 5,13% τον Αύγουστο, σύμφωνα με την Κεντρική Τράπεζα, ενώ ο δομικός πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο 4,76%. Ο συσσωρευμένος πληθωρισμός έως τον Αύγουστο ήταν 2,60% και ο στόχος της Κεντρικής Τράπεζας για τον πληθωρισμό είναι 4,0%, με εύρος ανοχής συν ή πλην μίας ποσοστιαίας μονάδας.
Ωστόσο, η συμπεριφορά των επιτοκίων και των τιμών του πετρελαίου δεν έχει μέχρι στιγμής συμπέσει με μείωση των άμεσων ξένων επενδύσεων.
Στοιχεία από την Κεντρική Τράπεζα δείχνουν ότι η Δομινικανή Δημοκρατία έλαβε 3.276,5 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε άμεσες ξένες επενδύσεις κατά την περίοδο Ιανουαρίου-Ιουνίου 2026. Το ποσό αυτό υπερβαίνει κατά 233,4 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, που αντιστοιχεί σε 7,7%, τα 2.892,8 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ που έλαβε κατά την ίδια περίοδο το 2025.
Ακόμα πιο σημαντική για την αξιολόγηση της συμπεριφοράς των νέων έργων είναι η σύνθεση της ροής: από τα 3.276,5 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ που καταγράφηκαν το πρώτο εξάμηνο, περίπου 2.194,6 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ αντιστοιχούσαν σε νέες κεφαλαιακές εισφορές, περίπου τα δύο τρίτα του συνόλου.
Οι επενδύσεις δεν σταμάτησαν μετά την απόφαση του οίκου Fitch, καθώς τα στοιχεία αποκαλύπτουν ότι κατά τη διάρκεια του Απριλίου-Ιουνίου, του δεύτερου τριμήνου του έτους και της περιόδου που ξεκίνησε λίγες εβδομάδες μετά την αλλαγή των προοπτικών του οίκου αξιολόγησης, η ροή άμεσων ξένων επενδύσεων έφτασε περίπου τα 1.604,6 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, σύμφωνα με στοιχεία της Κεντρικής Τράπεζας.
Αυτό το γεγονός δεν μας επιτρέπει να συμπεράνουμε ότι η απόφαση της Fitch ήταν άσχετη για τους επενδυτές, επειδή οι επενδυτικές αποφάσεις και οι εκταμιεύσεις τους μπορούν να ανταποκριθούν σε προηγουμένως εγκεκριμένα έργα και να εκτελεστούν σε διάφορες περιόδους.
Ούτε επιτρέπει την απόδοση της αύξησης των ΞΑΕ στην απουσία αύξησης του επιτοκίου νομισματικής πολιτικής.
Αυτό που μας επιτρέπει να διαπιστώσουμε είναι ότι, μέχρι τον Ιούνιο, δεν υπάρχουν ενδείξεις στις ροές που κατέγραψε η Κεντρική Τράπεζα για συρρίκνωση των ξένων επενδύσεων μετά την αλλαγή στις προοπτικές.
Η Κεντρική Τράπεζα είναι επιφυλακτική για το μέλλον
Ωστόσο, η αύξηση των άμεσων ξένων επενδύσεων δεν σημαίνει ότι οι συνθήκες που επέτρεψαν την προσέλκυση αυτών των ροών είναι εγγυημένες στο μέλλον.
Σε ανάλυση που δημοσιεύτηκε στις 8 Σεπτεμβρίου στην Ανοιχτή Σελίδα της Κεντρικής Τράπεζας, η οικονομολόγος Elisa Vilorio de Painter τοποθετεί την προσέλκυση ξένων κεφαλαίων σε ένα διεθνές περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από γεωπολιτικές και εμπορικές εντάσεις, νέους δασμούς και μεγαλύτερη προσοχή στις επενδυτικές αποφάσεις.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο Vilorio επικαλείται τη σταθερότητα, το βάθος της αγοράς συναλλάγματος, τη θεσμική ισχύ και την ικανότητα αντοχής σε σενάρια υψηλής αβεβαιότητας, τα οποία, εκτός από το επιχειρηματικό κόστος, αποτελούν επίσης καθοριστικούς παράγοντες για την προσέλκυση ξένων επενδύσεων.
Το κείμενο υποστηρίζει ότι οι επενδυτές δεν εξετάζουν μόνο τους δασμούς ή το λειτουργικό κόστος, αλλά και τη μακροοικονομική σταθερότητα, τη διαθεσιμότητα συναλλάγματος, την πρόσβαση στην αγορά και την ικανότητα μιας χώρας να διατηρήσει την ανταγωνιστικότητά της.
Η συγγραφέας υποστηρίζει επίσης ότι ο ανταγωνισμός για ξένες επενδύσεις θα αυξηθεί και ότι οι επενδυτές θα γίνουν πιο επιλεκτικοί. Υπό το πρίσμα αυτού του σεναρίου, προσδιορίζει τις ακόλουθες προκλήσεις για τη χώρα: τη συνέχιση της ενίσχυσης των θεσμών, τη βελτίωση του ανθρώπινου κεφαλαίου, την αύξηση της παραγωγικότητας, την εμβάθυνση των δεσμών μεταξύ εθνικών και ξένων εταιρειών, την προώθηση της καινοτομίας και τη διαφοροποίηση τόσο των εξαγωγικών αγορών όσο και των πηγών επενδύσεων.
Αυτή η προσέγγιση εισάγει μια πρόσθετη διάσταση στη συζήτηση που ξεκίνησε με την προειδοποίηση της Fitch: οι άμεσες ξένες επενδύσεις μπορούν να συνεχίσουν να αυξάνονται ακόμη και όταν αλλάζουν οι συνθήκες υπό τις οποίες αξιολογούνται τα νέα έργα.
Τα στοιχεία από το πρώτο εξάμηνο του έτους δείχνουν ότι οι ροές κεφαλαίων προς τη Δομινικανή Δημοκρατία συνέχισαν να αυξάνονται, αλλά η ανάλυση που δημοσίευσε η Κεντρική Τράπεζα επικεντρώνεται στους παράγοντες που θα χρειαστούν για να διατηρήσουν την ικανότητα της χώρας να ανταγωνιστεί για αυτούς τους πόρους σε ένα πιο απαιτητικό διεθνές περιβάλλον.
Όσον αφορά το μέλλον, η Κεντρική Τράπεζα προβλέπει ότι οι άμεσες ξένες επενδύσεις θα ξεπεράσουν τα 5,3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ κατά τη διάρκεια του 2026 και ότι τα έσοδα από ξένες επενδύσεις, εμβάσματα, τουρισμό, εξαγωγές αγαθών και άλλες υπηρεσίες θα ξεπεράσουν τα 50,2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους.
Η τρέχουσα κατάσταση θέτει δύο ξεχωριστά μηνύματα στο ίδιο τραπέζι: αφενός, οι ξένες επενδύσεις συνεχίζουν να καταφθάνουν και οι νέες κεφαλαιακές εισφορές αντιπροσωπεύουν σημαντικό ποσοστό της ροής που καταγράφηκε κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους.
Από την άλλη πλευρά, ο οίκος Fitch εισήγαγε ένα σενάριο κινδύνου τον Απρίλιο που συνδέεται με το πετρέλαιο και τα επιτόκια, ενώ τους επόμενους μήνες το ενεργό επιτόκιο πολλών τραπεζών άρχισε να αυξάνεται, αν και το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής παρέμεινε αμετάβλητο.
Για έναν ξένο επενδυτή, η διαφορά είναι σημαντική επειδή μια πιθανή αύξηση των επιτοκίων όχι μόνο επηρεάζει το κόστος των δανείων που λαμβάνουν οι τοπικές εταιρείες, αλλά έχει και άμεσο αντίκτυπο στα έργα που απαιτούν χρηματοδότηση, καθώς ένα υψηλότερο επιτόκιο μπορεί να αυξήσει το κόστος κεφαλαίου και να τροποποιήσει την αναμενόμενη κερδοφορία, ιδίως σε δραστηριότητες με υψηλές αρχικές επενδύσεις και μεγάλες περιόδους ανάκαμψης.
Αυτή η πιθανότητα αποτελεί οικονομική επίπτωση του σεναρίου που παρουσίασε η Fitch και όχι συνέπεια που τα διαθέσιμα δεδομένα μας επιτρέπουν ήδη να αποδώσουμε σε ξένες επενδύσεις στη Δομινικανή Δημοκρατία.
Αν και μια χαμηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση ή μια λιγότερο ευνοϊκή προοπτική μπορούν να επηρεάσουν την αντίληψη του κινδύνου χώρας και, ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς, το κόστος με το οποίο το κράτος, οι εταιρείες και τα έργα που συνδέονται με τη χώρα λαμβάνουν χρηματοδότηση.
Αλλά στην περίπτωση της Δομινικανής Δημοκρατίας δεν υπήρξε υποβάθμιση τον Απρίλιο: Ο οίκος Fitch διατήρησε την αξιολόγηση BB- και άλλαξε τις προοπτικές από θετικές σε σταθερές.
Συνεπώς, τα διαθέσιμα στοιχεία έως τον Ιούνιο δείχνουν μια διαφορετική κατάσταση από αυτήν της απόσυρσης ξένων κεφαλαίων: οι άμεσες ξένες επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 7,7%, φθάνοντας τα 3.276,5 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και περίπου τα δύο τρίτα της ροής αντιστοιχούσαν σε νέες εισφορές κεφαλαίου.
Ταυτόχρονα, το μέσο ενεργό επιτόκιο πολλαπλών τραπεζών αυξήθηκε από 13,28% τον Μάρτιο σε 13,79% τον Ιούλιο και σε 14,08% τον Αύγουστο, ενώ το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής παρέμεινε στο 5,25%.
Το πετρέλαιο είναι το σημείο σύνδεσης μεταξύ των δύο ιστοριών, αλλά όχι μια αυτόματη εξήγησή τους:
- Ο οίκος Fitch το προσδιόρισε τον Απρίλιο ως κίνδυνο που θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των επίσημων επιτοκίων εάν το σοκ ήταν αρκετά ισχυρό.
- Τον Αύγουστο, η Κεντρική Τράπεζα επεσήμανε εκ νέου την αύξηση των τιμών του πετρελαίου και των διυλισμένων καυσίμων ως πηγή πίεσης στο εγχώριο κόστος.
- Το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής, ωστόσο, παρέμεινε αμετάβλητο, ενώ το σταθμισμένο μέσο επιτόκιο δανεισμού πολλών τραπεζών αυξήθηκε.
- Εν τω μεταξύ, οι άμεσες ξένες επενδύσεις συνέχισαν να αυξάνονται κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, ενώ η ανάλυση που δημοσίευσε η Κεντρική Τράπεζα προειδοποιεί ότι η ικανότητα της χώρας να διατηρήσει την προσέλκυση κεφαλαίων θα εξαρτηθεί επίσης από την ενίσχυση των θεσμών, το ανθρώπινο κεφάλαιο, την παραγωγικότητα, την καινοτομία και τη διαφοροποίηση των αγορών και των πηγών επενδύσεων.
Η εικόνα που προσφέρουν τα δεδομένα μέχρι στιγμής είναι επομένως λιγότερο γραμμική από την προειδοποίηση της Fitch: η Δομινικανή Δημοκρατία διατηρεί τη ροή ξένων επενδύσεων και καταγράφει νέες κεφαλαιακές εισφορές, ενώ αντιμετωπίζει ένα χρηματοπιστωτικό περιβάλλον στο οποίο τα επιτόκια δανεισμού έχουν αρχίσει να αυξάνονται και οι διεθνείς τιμές πετρελαίου διατηρούν μια πίεση την οποία η Κεντρική Τράπεζα αναγνωρίζει στις εκθέσεις της.
Το ερώτημα που παραμένει είναι εάν ένα σενάριο υψηλών τιμών πετρελαίου και υψηλότερου χρηματοοικονομικού κόστους θα μεταβάλει τελικά τον ρυθμό, το κόστος ή τη δομή των νέων επενδύσεων, ειδικά εάν η πίεση στα επιτόκια μετατοπιστεί από την τραπεζική αγορά στη νομισματική πολιτική.
Προς το παρόν, τα δεδομένα μας επιτρέπουν να καθορίσουμε το σημείο εκκίνησης: η προειδοποίηση για την πιστοληπτική ικανότητα ήρθε πρώτη, οι ξένες επενδύσεις συνέχισαν να αυξάνονται στη συνέχεια και τα επιτόκια δανεισμού άρχισαν να αυξάνονται, ενώ το επιτόκιο νομισματικής πολιτικής παρέμεινε σταθερό.
Η εξέλιξη αυτών των τριών μεταβλητών - ο κίνδυνος του δημόσιου χρήματος, το κόστος του χρήματος και οι ξένες επενδύσεις - θα καθορίσει εάν η προειδοποίηση του Απριλίου παραμείνει ένα προληπτικό σήμα ή θα γίνει ένας παράγοντας με παρατηρήσιμες επιπτώσεις στις επενδυτικές αποφάσεις.
Προτεινόμενο ανάγνωσμα:
