Di Melchor Alcántara
Per definizione, l'inflazione è il processo economico causato da uno squilibrio tra domanda e produzione. Ciò comporta un aumento continuo dei prezzi della maggior parte dei beni e servizi e una perdita di potere d'acquisto, che si riflette in un indice la cui misurazione è uno degli indicatori più importanti per le economie nazionali. Questo processo è caratterizzato da una domanda di beni e servizi che supera la capacità di produrli in un dato mercato.
È risaputo che stiamo vivendo un periodo di inflazione dalla fine del 2021. Numerosi forum hanno dibattuto sulle sue cause, conseguenze e possibili misure di mitigazione. Per quanto riguarda queste ultime, le banche centrali di molti paesi (e il nostro non fa eccezione) hanno iniziato a combattere l'inflazione utilizzando il loro strumento principale in queste situazioni: l'aumento dei tassi di interesse come mezzo per limitare l'offerta di moneta.
Detto questo, oggi vorrei concentrarmi su tali misure e sulle migliori prassi adottate a livello internazionale in questo scenario in continua evoluzione, che cerca di bilanciare domanda e offerta in un'economia ma che, in molte occasioni, nel tentativo di trovare una soluzione, ha generato processi recessivi disastrosi che, in ultima analisi, ci fanno temere che la cura possa produrre effetti peggiori della malattia stessa.
In che misura è vantaggioso limitare l'offerta di moneta? Quali settori della domanda dovremmo frenare? Quali prodotti è essenziale produrre in modo dinamico per mantenere un sano equilibrio macroeconomico durante questa fase di rallentamento? Cosa è meglio, ridurre la domanda o aumentare l'offerta?
Potremmo iniziare il nostro percorso con le idee, un tempo rivoluzionarie, dell'economista John Maynard Keynes. Egli inquadrò il fenomeno inflazionistico all'interno di un modello triangolare basato su tre pilastri:
- Aumento della domanda: si verifica quando la domanda aggregata, ovvero la somma della spesa pubblica, degli investimenti privati, della spesa dei consumatori e della differenza tra esportazioni e importazioni, supera l'offerta disponibile sul mercato, causando un forte aumento dei prezzi. Questa situazione può essere dovuta a un rapido aumento dell'offerta di moneta, a una maggiore fiducia dei consumatori o a un deprezzamento del tasso di cambio ufficiale. L'aumento dell'offerta di moneta, combinato con la fiducia dei consumatori, è attualmente la causa principale dell'inflazione nella Repubblica Dominicana.
- L'aumento dei costi di produzione: in questo caso, l'inflazione deriva dall'aumento dei prezzi che le imprese applicano ai loro prodotti in risposta all'aumento dei costi; ciò avviene con l'obiettivo di trasferire tali costi sui consumatori. Attualmente, i prezzi del carburante e dei trasporti hanno generato aumenti dei costi di produzione a livello mondiale perché, nell'attuale modello neoliberista, tutti i prodotti contengono componenti importati.
- Inflazione strutturale: quando parliamo di questo tipo di inflazione è perché siamo già entrati, per un motivo o per l'altro, in una spirale inflazionistica viziosa caratterizzata da un aumento indiscriminato dei prezzi dalla quale, d'ora in poi, sarà molto difficile uscire.
Secondo questa teoria, la maggior parte delle economie liberali o neoliberiste tenta di controllare o modellare l'inflazione. Keynes sostiene che, se l'obiettivo è combattere l'inflazione, gli unici strumenti disponibili sono aumentare le tasse e ridurre la spesa pubblica. Questa è nota come politica fiscale restrittiva. Analogamente, in termini finanziari, un aumento dei tassi di interesse limita significativamente l'offerta di moneta, portando a una diminuzione della domanda e quindi frenando l'aumento dei prezzi.
Ripensando al Dipartimento di Economia della Scuola di Chicago, guidato nella sua seconda fase accademica a metà del XX secolo da Milton Friedman, forse uno sguardo a un passato recente che potrebbe ancora essere il nostro futuro, notiamo una significativa evoluzione nel concetto di inflazione quando analizziamo le ultime tre delle sue dieci celebri proposizioni, ovvero:
1- Ne consegue che “l’inflazione è sempre e ovunque un fenomeno monetario” nel senso che è e può essere prodotta solo da un aumento della quantità di moneta più rapido rispetto alla produzione.
2. La spesa pubblica può essere o non essere inflazionistica. Sarà inflazionistica nella misura in cui è finanziata creando moneta, ovvero stampando valuta o creando depositi bancari. Altrimenti, non sarà inflazionistica.
3. Le variazioni dell'offerta di moneta influenzano inizialmente i tassi di interesse in una direzione, ma in seguito nella direzione opposta. Una crescita monetaria più rapida tende inizialmente a ridurre i tassi di interesse. Tuttavia, in seguito, con l'aumento della spesa e il conseguente incremento inflazionistico dei prezzi, aumenta anche la domanda di prestiti, il che tende a far salire i tassi di interesse. Questo spiega perché, a livello globale, i tassi di interesse sono più bassi nei paesi che hanno registrato tassi di crescita più lenti dell'offerta di moneta (paesi come la Svizzera e la Germania).
Friedman si interroga sul perché le autorità monetarie si rendano protagoniste di questi eccessi monetari. Attualmente, forse, ci troviamo di fronte al primo caso di inflazione indotta, dovuta alle misure di aumento dell'offerta di moneta proposte da economisti influenti all'indomani della pandemia. Infatti, dopo due anni di boom economico, stiamo ora sperimentando le conseguenze di questo aumento della massa monetaria.
Passando ora alla soluzione, Friedman ha ragione a sottolineare che "l'unico modo per porre fine all'inflazione è impedire che la spesa pubblica cresca così rapidamente". Questo perché l'inflazione deriva generalmente dalla "monetizzazione del deficit di bilancio". È qui che il problema dell'inflazione cessa di essere una questione tecnica e diventa una questione politica.
Più recentemente, questa scuola di pensiero di Chicago ha subito un'evoluzione cruciale, tuttora in corso, che ha valso al professor Robert Lucas il Premio Nobel per la sua teoria delle aspettative razionali. Secondo questa teoria, i governi potrebbero regolare finemente l'economia con politiche monetarie espansive durante periodi di disoccupazione e recessione, come accaduto durante la pandemia. Si trattava di un modello molto semplice che presupponeva che gli imprenditori non si sarebbero resi conto che l'inflazione avrebbe annullato gli aumenti nominali dei prezzi dei loro prodotti, né che i lavoratori avrebbero compreso che l'inflazione avrebbe cancellato gli aumenti salariali da loro guadagnati.
Al contrario, la teoria delle aspettative razionali sostiene che investitori e lavoratori possono essere temporaneamente sorpresi dalle manipolazioni politiche, ma che presto imparano la lezione e anticipano o scontano in anticipo i cambiamenti attuati dalle autorità, neutralizzando o annullando di fatto le politiche monetarie dei governi.
La lezione è che le persone, nel tentativo di proteggere e massimizzare i propri interessi di fronte al mutare delle politiche governative, non vengono ingannate dalle autorità, ma al contrario agiscono anticipando tali politiche ufficiali.
La conclusione è che i governi non ottengono alcun risultato positivo stampando più moneta del necessario quando l'economia si contrae o stampandone meno durante i periodi di crescita.
La ricerca del professor Lucas suggerisce che le banche centrali, anziché cercare di regolare e manipolare l'economia o intervenire sui mercati valutari, dovrebbero concentrarsi sul raggiungimento dell'obiettivo veramente importante e decisivo a lungo termine: mantenere la stabilità dei prezzi, ovvero preservare il potere d'acquisto della valuta.
Dal consolidamento di queste teorie emergono alcuni insegnamenti. Il contrasto tra la nozione di riduzione dell'offerta di moneta e la bassa crescita economica. Sebbene la prima tenda a causare la seconda, non sempre la prima conduce alla seconda. Come previsto dal professor Lucas, eravamo tutti preparati al peggio fin dal momento in cui è stata attivata la macchina per stampare moneta al fine di contrastare la potenziale recessione dell'era post-pandemica.
Di conseguenza, al momento, l'unico strumento utilizzato dal governo centrale per controllare l'inflazione si limita all'aumento dei tassi di interesse, una politica di restrizione finanziaria. Non si parla di altre misure di politica fiscale, auspicabili e complementari, come la riduzione della spesa pubblica e l'aumento delle imposte. Quest'ultima opzione potrebbe sembrare drastica, ma credo che se il governo limitasse la sua politica di restrizione monetaria al settore dei consumi e, al contempo, consentisse tassi di interesse vantaggiosi per il settore produttivo nazionale, come l'edilizia, il turismo e l'industria, potremmo raggiungere un equilibrio macroeconomico ideale non tanto riducendo la domanda, quanto piuttosto aumentando l'offerta in modo sostenibile.
Come ho già detto, ciò comporterebbe dei sacrifici fiscali. Nazioni come la Cina e gli Stati Uniti, che stanno anche limitando l'offerta di moneta aumentando i tassi di interesse, hanno deciso, paradossalmente, di ridurre i tassi di interesse sui prestiti per l'acquisto di immobili. Prendiamone atto e agiamo di conseguenza.
L'autore è:
Avvocato con master in alta finanza, coordinatore generale dell'Osservatorio nazionale dell'industria delle costruzioni (ONIC).
