Đối với Ngân hàng Trung ương, việc cung cấp thanh khoản nhằm đảm bảo hệ thống tài chính có đủ nguồn lực để cho vay, đặc biệt là cho các lĩnh vực có nhiều việc làm và liên kết sản xuất, chẳng hạn như xây dựng, nhưng điều đó không có nghĩa là tín dụng sẽ chảy mạnh mẽ vào các dự án bất động sản.
SANTO DOMINGO. – Trong khi dư luận thường tập trung vào việc Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Dominica (BCRD) tăng hay giảm lãi suất chính sách tiền tệ, thì có một yếu tố ít được chú ý hơn nhưng lại rất quan trọng đối với ngành xây dựng: các chương trình cung cấp thanh khoản và tác động thực tế của chúng đối với tín dụng.
Năm 2025, Cộng hòa Dominica đã trải qua một năm đầy thách thức về kinh tế đối với ngành xây dựng. Mặc dù có những giai đoạn tăng trưởng nhất thời, nhưng nhìn chung, cán cân cả năm vẫn ở mức âm hoặc, tốt nhất, chỉ ở mức vừa phải theo các chỉ số đo lường hoạt động kinh tế, phản ánh sự suy giảm chung trong hoạt động xây dựng.
Thách thức trong việc chuyển đổi tiền mặt thành việc làm
Hiệu quả hoạt động của ngành xây dựng năm 2025 cung cấp bối cảnh cần thiết để hiểu tại sao chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Dominica không phải lúc nào cũng ngay lập tức dẫn đến hoạt động bất động sản sôi động hơn.
Theo Chỉ số Hoạt động Kinh tế Hàng tháng (IMAE), ngành xây dựng là một trong những lĩnh vực biến động mạnh nhất trong năm 2025, với những giai đoạn tăng trưởng xen kẽ với những tháng suy giảm so với cùng kỳ năm trước.
Chính Ngân hàng Trung ương đã chỉ ra trong các báo cáo triển vọng kinh tế của mình rằng lĩnh vực này đã không duy trì được tốc độ tăng trưởng ổn định trong suốt cả năm, phản ánh môi trường đầu tư thận trọng hơn.
Hành vi này trái ngược với tầm quan trọng chiến lược của ngành xây dựng trong nền kinh tế quốc gia, cả về đóng góp vào việc làm và mối liên hệ với các ngành công nghiệp chủ chốt như xi măng, thép, vận tải và dịch vụ chuyên nghiệp.
Ngành xây dựng, về bản chất, phụ thuộc rất nhiều vào tín dụng. Các dự án trung và dài hạn đòi hỏi điều kiện tài chính ổn định, dễ dự đoán và cạnh tranh, do đó các quyết định chính sách tiền tệ có tác động trực tiếp đến động lực của ngành, mặc dù không phải lúc nào cũng ngay lập tức.
Trong suốt năm 2025, Ngân hàng Trung ương duy trì chính sách nhằm bảo đảm sự ổn định kinh tế vĩ mô trong bối cảnh quốc tế vẫn còn nhiều hạn chế. Trong khuôn khổ này, các biện pháp đã được áp dụng để đảm bảo mức thanh khoản đầy đủ trong hệ thống tài chính, với mục tiêu hỗ trợ hoạt động kinh tế mà không ảnh hưởng đến việc kiểm soát lạm phát.
Tuy nhiên, sự tồn tại của thanh khoản không tự động đảm bảo dòng tín dụng lớn hơn sẽ chảy vào lĩnh vực xây dựng.
Một trong những khía cạnh ít được đề cập nhất trong các bản tin kinh tế là sự khác biệt giữa lượng tiền mặt sẵn có và lượng tín dụng được sử dụng hiệu quả cho các dự án xây dựng.
Mặc dù hệ thống tài chính có nguồn lực, các tổ chức ngân hàng vẫn đánh giá nguồn vốn tài trợ xây dựng theo thận trọng nghiêm ngặt: rủi ro dự án, mức độ bán trước, bảo lãnh, thời hạn và khả năng hấp thụ của thị trường.
Trên thực tế, điều này dẫn đến các điều kiện tài chính mà nhiều nhà phát triển cho là "khắt khe", đặc biệt là đối với các dự án vừa và nhỏ, do đó việc truyền tải chính sách tiền tệ đến lĩnh vực này có xu hướng chậm hơn và mang tính chọn lọc hơn.
Một điểm quan trọng khác là khoảng cách giữa lãi suất chính sách tiền tệ và lãi suất thực tế mà các nhà phát triển phải đối mặt. Lãi suất của ngân hàng trung ương thiết lập khuôn khổ chung, nhưng chi phí tín dụng cuối cùng bao gồm phí bảo hiểm rủi ro, cấu trúc dự án và điều kiện cụ thể của thị trường bất động sản.
Đối với một lĩnh vực có biên lợi nhuận thấp và chu kỳ dài, sự khác biệt đó là rất quan trọng, bởi vì những biến động nhỏ trong chi phí tài chính có thể quyết định tính khả thi của dự án, thay đổi tiến độ hoặc trì hoãn việc khởi công.
Sự biến động thất thường của ngành này trong năm 2025 đã dẫn đến những quyết định đầu tư thận trọng hơn: các dự án được thực hiện theo từng giai đoạn, điều chỉnh diện tích, giảm giá và chú trọng hơn vào việc bán trước khi bắt đầu xây dựng.
Từ góc nhìn này, chính sách tiền tệ có ít ảnh hưởng thông qua việc công bố lãi suất mà ảnh hưởng nhiều hơn thông qua cách nó chuyển hóa thành tín dụng kịp thời và có thể dự đoán được. Đối với các nhà xây dựng, cuộc tranh luận không phải là liệu chính sách tiền tệ có đúng đắn về mặt kinh tế vĩ mô hay không, mà là hiệu quả truyền tải của nó đến nguồn tài chính sản xuất như thế nào.
Trong một năm như năm 2025, được đánh dấu bằng sự chậm lại của hoạt động xây dựng, thách thức nằm ở việc đảm bảo các công cụ tiền tệ hiện có đến được với các dự án khả thi một cách hiệu quả hơn, mà không ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính.
không chỉ cần nguồn vốn thanh khoản trừu tượng, mà còn cần tín dụng phù hợp với chu kỳ kinhtế, rủi ro và vai trò chiến lược của ngành trong nền kinh tế. Đây là khía cạnh vẫn chưa được giải quyết trong chương trình nghị sự công, và là yếu tố then chốt để lập kế hoạch phục hồi ngành này vào năm 2026.
