Две трећине страних директних инвестиција у првој половини године, око 2.194,6 милиона америчких долара, односило се на нове капиталне доприносе, према подацима Централне банке
САНТО ДОМИНГО. – Четири месеца након што агенција Фич Рејтингс променила кредитне изгледе Доминиканске Републике са позитивних на стабилне и упозорила да би довољно јак нафтни шок могао довести до тога Централна банка подигне каматне стопе пре краја 2026. године, подаци показују два истовремена кретања: пондерисана просечна каматна стопа на кредите више банака порасла је три дана заредом, док стране директне инвестиције не само да нису опале, већ су се заправо повећале током прве половине године.
Подударност нам не дозвољава да утврдимо узрочно-последичну везу између ова два феномена, али поставља релевантно питање за стране инвестиције: какав би ефекат сценарио у којем трошкови финансирања и ризици повезани са међународним ценама нафте истовремено расту имао на будуће капиталне одлуке?.
У априлу 2026. године, агенција Fitch Ratings је снизила кредитне изгледе Доминиканске Републике са позитивних на стабилне и задржала суверени рејтинг на BB-, одлука која није представљала смањење рејтинга, али је изменила процену коју је агенција дала о путањи кредитног ризика земље.
У колумни коју је потписао Данијел Торибио, економиста и бивши министар финансија, објављеној у часопису „Аченто и Хој“, одлука је описана као „упозорење“ које, иако не подразумева „непосредни колапс“, није ни „безначајна формалност“ јер би могло утицати на поверење, трошкове кредита и перцепцију ризика.
Суверени рејтинг такође има димензију повезану са финансијском стратегијом државе: Министарство финансија и економије, у свом документу „Пут ка инвестиционом рејтингу“, користи процене агенција Fitch, Moody's и Standard & Poor's као референце за мерење напретка Доминиканске Републике ка инвестиционом рејтингу и истиче да достизање те категорије доприноси смањењу трошкова финансирања на међународним тржиштима.
Тренутно, све три агенције држе земљу испод те категорије: квартални извештај о ризику земље Извршног секретаријата Централноамеричког монетарног савета, ажуриран за јун 2026. године, бележи оцену BB- код Фича, Ba2 код Мудиса и BB код Стандард & Пурса.
Према писању листа „Диарио Либре“, позивајући се на извештај агенције „Фич“, агенција за кредитни рејтинг је промену изгледа, између осталог, засновала на чињеници да је раст Доминиканске Републике пао испод историјског просека, са растом од 2,1% у 2025. години, и указала на слабост сектора као што су грађевинарство и производња.
Али агенција је такође изложила сценарио који се односи на будућност, упозоравајући да би, ако се утицај цена нафте покаже „довољно великим“, Централна банка Доминиканске Републике могла да повећа званичне каматне стопе крајем 2026. године.
Четири месеца касније, стопа коју Централна банка директно одређује није повећана: монетарна каматна стопа остаје на 5,25%, према историјским серијама које је објавила агенција.
Стопа која се променила је пондерисана просечна активна стопа више банака, која реагује на финансијско посредовање и тржишне услове.
Та стопа је пала са 14,99% у мају 2025. на 13,28% у марту 2026. године, што је смањење од 171 базних поена у контексту циклуса монетарног ублажавања. Пад је потом заустављен, а стопа је пала на 13,79% у јулу и 14,08% у августу 2026. године.
Августовска бројка представља повећање од 29 базних поена у односу на јул и 80 базних поена је изнад нивоа из марта, иако ово поређење не имплицира да је повећање каматне стопе узроковано одлуком агенције Фич или ценама нафте. Централна банка није јавно утврдила ову узрочно-последичну везу.
Оно што је Централна банка признала јесте притисак који долази са тржишта нафте, и то је навела у свом саопштењу за август, у којем је напоменула да је цена тексашке нафте Intermediate остала висока током месеца због продужења сукоба на Блиском истоку, усталивши се на око 85 америчких долара по барелу крајем тог месеца.
Такође је навео да су цене рафинисаних горива порасле више него цене сирове нафте, што ствара додатни притисак на домаће трошкове.
У том контексту, међугодишња инфлација је пала са 5,67% у јуну на 5,13% у августу, према подацима Централне банке, док је базна инфлација износила 4,76%. Акумулирана инфлација до августа износила је 2,60%, а циљ инфлације Централне банке је 4,0%, са распоном толеранције од плус или минус један процентни поен.
Међутим, понашање каматних стопа и цена нафте до сада се није поклопило са смањењем страних директних инвестиција.
Подаци Централне банке показују да је Доминиканска Република примила 3.276,5 милиона америчких долара страних директних инвестиција током периода јануар-јун 2026. године. Овај износ је за 233,4 милиона америчких долара, што је еквивалентно 7,7%, већи од 2.892,8 милиона америчких долара примљених у истом периоду 2025. године.
Још релевантнији за процену понашања нових пројеката је састав тока: од 3.276,5 милиона америчких долара забележених у првој половини године, приближно 2.194,6 милиона америчких долара одговарало је новим капиталним доприносима, што је око две трећине укупног износа.
Инвестиције нису престале након одлуке агенције Фич, јер подаци показују да је током априла-јуна, другог квартала године и периода који је почео неколико недеља након промене изгледа агенције за рејтинг, ток страних директних инвестиција достигао приближно 1.604,6 милиона америчких долара, према подацима Централне банке.
Ова чињеница нам не дозвољава да закључимо да је одлука агенције Фич била ирелевантна за инвеститоре, јер инвестиционе одлуке и њихове исплате могу одговарати на претходно одобрене пројекте и бити извршене током неколико периода.
Такође не дозвољава приписивање повећања страних директних инвестиција одсуству повећања стопе монетарне политике.
Оно што нам омогућава да утврдимо јесте да, до јуна, нема доказа у токовима које је забележила Централна банка о смањењу страних инвестиција након промене изгледа.
Централна банка је опрезна у погледу будућности
Међутим, повећање страних директних инвестиција не значи да су услови који су омогућили привлачење ових токова загарантовани и у будућности.
У анализи објављеној 8. септембра на Отвореној страници Централне банке, економисткиња Елиса Вилорио де Пеинтер смешта привлачење страног капитала у међународно окружење које карактеришу геополитичке и трговинске тензије, нове тарифе и већи опрез у инвестиционим одлукама.
У том контексту, Вилорио наводи стабилност, дубину девизног тржишта, институционалну снагу и капацитет да се издрже сценарији високе неизвесности, што су, поред трошкова пословања, такође одлучујући фактори за привлачење страних инвестиција.
У тексту се тврди да инвеститори не гледају само на тарифе или оперативне трошкове, већ и на макроекономску стабилност, доступност девиза, приступ тржишту и способност земље да одржи своју конкурентност.
Ауторка такође тврди да ће се конкуренција за стране инвестиције повећати и да ће инвеститори постати селективнији. У светлу овог сценарија, она идентификује следеће изазове за земљу: континуирано јачање институција, унапређење људског капитала, повећање продуктивности, продубљивање веза између националних и страних компанија, промоција иновација и диверзификација извозних тржишта и извора инвестиција.
Овај приступ уводи додатну димензију у дискусију коју је отворило упозорење агенције Фич: стране директне инвестиције могу наставити да расту чак и када се промене услови под којима се процењују нови пројекти.
Подаци из прве половине године показују да су токови капитала у Доминиканску Републику наставили да расту, али анализа коју је објавила Централна банка фокусира се на факторе који ће морати да одрже способност земље да се такмичи за те ресурсе у захтевнијем међународном окружењу.
Централна банка предвиђа да ће стране директне инвестиције премашити 5,3 милијарде америчких долара током 2026. године и да ће девизни приходи од страних директних инвестиција, дознака, туризма, извоза робе и других услуга премашити 50,2 милијарде америчких долара до краја године.
Тренутна ситуација ставља два различита сигнала на исти сто; с једне стране, стране инвестиције настављају да пристижу, а нови капитални доприноси представљају значајан део тока забележеног током прве половине године.
С друге стране, Фич је у априлу увео сценарио ризика повезан са нафтом и каматним стопама, док је у наредним месецима активна каматна стопа више банака почела да расте иако је монетарна каматна стопа остала непромењена.
За страног инвеститора, разлика је релевантна јер потенцијални пораст каматних стопа не само да утиче на трошкове кредита које узимају локалне компаније, већ има и директан утицај на пројекте којима је потребно финансирање, јер виша каматна стопа може повећати трошкове капитала и изменити очекивану профитабилност, посебно у активностима са високим почетним инвестицијама и дугим периодима опоравка.
Та могућност је финансијска импликација сценарија који је представила агенција Фич, а не последица коју нам доступни подаци већ дозвољавају да припишемо страним инвестицијама у Доминиканској Републици.
Иако нижи суверени рејтинг или мање повољни изгледи могу утицати на перцепцију ризика земље и, у зависности од тржишних услова, на цену по којој држава, компаније и пројекти повезани са земљом добијају финансирање.
Али у случају Доминиканске Републике није било смањења рејтинга у априлу: Фич је задржао рејтинг BB- и променио изгледе са позитивних на стабилне.
Стога, подаци доступни до јуна показују другачију ситуацију од оне повлачења страног капитала: стране директне инвестиције порасле су за 7,7%, достигавши 3.276,5 милиона америчких долара, а приближно две трећине тока одговарало је новим капиталним доприносима.
Истовремено, просечна активна каматна стопа више банака порасла је са 13,28% у марту на 13,79% у јулу и 14,08% у августу, док је монетарна каматна стопа остала на 5,25%.
Нафта је повезујућа тачка између две приче, али не и аутоматско објашњење за њих:
- Фич је то у априлу идентификовао као ризик који би могао довести до повећања званичних каматних стопа ако би шок био довољно јак.
- Централна банка је у августу поново указала на повећање цена нафте и рафинисаних горива као извор притиска на домаће трошкове.
- Међутим, монетарна каматна стопа остала је непромењена, док је просечна пондерисана каматна стопа на активе код више банака порасла.
- Директне стране инвестиције су, у међувремену, наставиле да расту током прве половине године, док анализа коју је објавила Централна банка упозорава да ће способност земље да одржи привлачење капитала зависити и од институционалног јачања, људског капитала, продуктивности, иновација и диверзификације тржишта и извора инвестиција.
Слика коју до сада пружају подаци је стога мање линеарна од упозорења Фича: Доминиканска Република одржава прилив страних инвестиција и бележи нове капиталне доприносе, док се суочава са финансијским окружењем у којем су каматне стопе на кредите почеле да расту, а међународне цене нафте одржавају притисак који Централна банка признаје у својим извештајима.
Питање које остаје јесте да ли ће сценарио високих цена нафте и виших финансијских трошкова на крају променити темпо, трошкове или структуру нових инвестиција, посебно ако би се притисак на каматне стопе померио са банкарског тржишта на монетарну политику.
За сада, подаци нам омогућавају да утврдимо почетну тачку: прво је стигло упозорење о кредитима; стране инвестиције су наставиле да расту након тога; а каматне стопе на кредите су почеле да расту док је монетарна стопа остала стабилна.
Еволуција ове три варијабле - сувереног ризика, цене новца и страних инвестиција - одредиће да ли ће априлско упозорење остати превентивни сигнал или ће постати фактор са видљивим ефектима на инвестиционе одлуке.
Препоручена литература:
