Автор: Мельчор Алькантара
По определению, инфляция — это экономический процесс, вызванный дисбалансом между производством и спросом. Это приводит к непрерывному росту цен на большинство товаров и услуг и снижению покупательной способности, что отражается в индексе, измерение которого является одним из важнейших показателей для национальных экономик. Этот процесс характеризуется спросом на товары и услуги, превышающим производственные мощности на данном рынке.
Общеизвестно, что с конца 2021 года мы наблюдаем инфляцию. На многих форумах обсуждались её причины, последствия и возможные меры по смягчению последствий. Что касается последних, центральные банки многих стран (и наша страна не является исключением) начали бороться с инфляцией, используя свой основной инструмент в подобных ситуациях: повышение процентных ставок как способ ограничения денежной массы.
Тем не менее, сегодня я хочу сосредоточиться на этих мерах и на передовом международном опыте в этой меняющейся ситуации, которая стремится сбалансировать спрос и предложение в экономике, но которая во многих случаях, в поисках решения, порождала катастрофические рецессионные процессы, которые в конечном итоге заставляют нас опасаться, что лекарство может иметь более серьезные последствия, чем сама болезнь.
В какой степени ограничение денежной массы приносит пользу? Какой сектор спроса следует ограничить? Какие товары необходимо динамично производить для поддержания здорового макроэкономического равновесия в условиях замедления экономического роста? Что лучше: снижение спроса или увеличение предложения?
Наше путешествие можно начать с некогда революционных идей экономиста Джона Мейнарда Кейнса. Он сформулировал инфляционное явление в рамках треугольной модели, основанной на трех столпах:
- Увеличение спроса: это происходит, когда совокупный спрос — то есть сумма государственных расходов, частных инвестиций, потребительских расходов и разницы между экспортом и импортом — превышает доступное предложение на рынке, вызывая резкий рост цен. Такая ситуация может быть вызвана быстрым увеличением денежной массы, ростом потребительского доверия или снижением официального обменного курса. В настоящее время увеличение денежной массы в сочетании с ростом потребительского доверия являются основными причинами инфляции в Доминиканской Республике.
- Рост производственных издержек: в данном случае инфляция возникает из-за повышения цен, которые предприятия устанавливают на свою продукцию в ответ на рост издержек; это делается с целью переложить эти издержки на потребителей. В настоящее время цены на топливо и транспорт привели к росту производственных издержек во всем мире, поскольку в нынешней неолиберальной модели вся продукция содержит импортные компоненты.
- Структурная инфляция: когда мы говорим об этом типе инфляции, это потому, что мы уже попали, по какой бы причине это ни произошло, в порочный инфляционный порочный круг, характеризующийся неизбирательным ростом цен, из которого отныне будет очень трудно вырваться.
Согласно этой теории, большинство либеральных или неолиберальных экономик пытаются контролировать или моделировать инфляцию. Кейнс утверждает, что если цель состоит в борьбе с инфляцией, то единственными доступными инструментами являются повышение налогов и сокращение государственных расходов. Это известно как ограничительная фискальная политика. Аналогично, в финансовом плане, повышение процентных ставок значительно ограничивает денежную массу, что приводит к снижению спроса и, следовательно, к сдерживанию роста цен.
Оглядываясь на экономический факультет Чикагской школы, возглавляемый в середине XX века Милтоном Фридманом на втором этапе его академической карьеры, — возможно, это взгляд в недавнее прошлое, которое может стать нашим будущим, — мы замечаем значительную эволюцию в концепции инфляции, когда анализируем последние три из его десяти знаменитых положений, а именно:
1. Отсюда следует, что «инфляция всегда и везде является денежным явлением» в том смысле, что она возникает и может возникнуть только при более быстром увеличении количества денег, чем при увеличении производства.
2. Государственные расходы могут быть инфляционными, а могут и не быть. Они будут инфляционными в той мере, в какой финансируются за счет создания денег, то есть путем печатания валюты или создания банковских депозитов. В противном случае они не будут инфляционными.
3. Изменения в денежной массе первоначально влияют на процентные ставки в одном направлении, но позже — в противоположном. Более быстрый рост денежной массы на начальном этапе, как правило, снижает процентные ставки. Но позже, по мере увеличения расходов и роста инфляции, это также приводит к росту спроса на кредиты, что, как правило, повышает процентные ставки. Именно поэтому в глобальном масштабе процентные ставки ниже в странах, где наблюдались более медленные темпы роста денежной массы (таких странах, как Швейцария и Германия).
Фридман задается вопросом, почему монетарные власти прибегают к таким монетарным излишествам. В настоящее время мы, возможно, сталкиваемся с первым случаем индуцированной инфляции, вызванной мерами по увеличению денежной массы, предложенными влиятельными экономистами после пандемии. Действительно, после двух лет экономического бума мы сейчас ощущаем последствия этого увеличения денежной массы.
Теперь перейдем к решению проблемы. Фридман справедливо отмечает, что «единственный способ положить конец инфляции — это предотвратить столь быстрый рост государственных расходов». Это объясняется тем, что инфляция, как правило, возникает из-за «монетизации бюджетного дефицита». Именно здесь проблема инфляции перестает быть технической и становится политической.
В последнее время эта чикагская школа претерпела важную и до сих пор развивающуюся эволюцию, за которую профессор Роберт Лукас получил Нобелевскую премию за свою теорию рациональных ожиданий. Согласно этой теории, правительства могли тонко настраивать экономику с помощью экспансионистской денежно-кредитной политики во времена безработицы и рецессии, как это произошло во время пандемии. Это была очень простая модель, предполагающая, что владельцы бизнеса не осознают, что инфляция уничтожит номинальный рост цен на их продукцию, и что рабочие не поймут, что инфляция сведет на нет повышение заработной платы, которое они заработали.
Напротив, теория рациональных ожиданий утверждает, что инвесторы и работники могут быть временно удивлены политическими манипуляциями, но вскоре они усваивают урок и заранее предвидят или учитывают изменения, внедряемые властями, что фактически нейтрализует или отменяет денежно-кредитную политику правительств.
Урок заключается в том, что люди, стремясь защитить и максимально увеличить свои интересы в условиях меняющейся государственной политики, не обманываются властями, а, наоборот, действуют в предвидении этих официальных решений.
В итоге можно сказать, что правительства не добиваются ничего позитивного, печатая больше денег, чем необходимо, когда экономика сокращается, или печатая меньше во время экономического роста.
Исследования профессора Лукаса показывают, что центральным банкам, вместо того чтобы пытаться тонко настраивать и манипулировать экономикой или вмешиваться в валютные рынки, следует сосредоточиться на достижении действительно важной и решающей долгосрочной цели — поддержании стабильности цен, то есть сохранении покупательной способности валюты.
Из анализа этих теорий можно извлечь несколько уроков. Противостояние между идеей сокращения денежной массы и низким экономическим ростом. Хотя первое, как правило, приводит ко второму, первое не всегда ведет ко второму. Как и предсказывал профессор Лукас, мы все были готовы к худшему с того момента, как был запущен принтер денег для борьбы с потенциальной рецессией в постпандемическую эпоху.
В результате, в настоящее время единственным инструментом, используемым центральным правительством для контроля над инфляцией, является лишь повышение процентных ставок — политика финансовых ограничений. Ничего не говорится о целесообразных и дополнительных ограничениях фискальной политики, таких как сокращение государственных расходов и повышение налогов. Последнее может показаться ужасным, но я считаю, что если правительство ограничит свою валютную политику потребительским сектором и одновременно позволит установить привлекательные процентные ставки для национального производственного сектора, такого как строительство, туризм и промышленность, мы сможем достичь идеального макроэкономического равновесия не столько за счет снижения спроса, сколько за счет устойчивого увеличения предложения.
Это повлечет за собой, как я уже говорил, финансовые жертвы. Такие страны, как Китай и Соединенные Штаты, которые также ограничивают денежную массу, повышая процентные ставки, парадоксальным образом решили снизить процентные ставки по кредитам на покупку недвижимости. Давайте примем это к сведению и начнем действовать.
Автор:
Юрист, магистр в области высоких финансов, генеральный координатор Национальной обсерватории строительной отрасли (ONIC).
