Extrait de BBC Mundo News
Lorsque le monde a commencé à prendre conscience de la crise de la dette de 300 milliards de dollars d'Evergrande au début de l'année, certains se sont demandés si cela deviendrait le « moment Lehman Brothers » de la Chine.
Depuis, il est devenu évident que Pékin gère la situation très différemment de la manière dont Washington a géré l'effondrement du géant bancaire d'investissement Lehman Brothers au début de la crise financière mondiale de 2008.
Après qu'Evergrande a annoncé qu'elle pourrait ne pas être en mesure d'honorer toutes ses obligations financières, l'entreprise en crise a cessé de rembourser certaines de ses obligations à l'étranger.
L'entreprise aurait entamé un processus de restructuration de sa dette avec les autorités chinoises, qui pourrait inclure la vente de certains biens personnels de son fondateur.
« C’est opaque, mais lorsque nous discutons avec nos contacts du secteur en Chine, personne n’est surpris », a déclaré Vinesh Motwani de Silk Road Research, une société d’études de marché spécialisée dans l’Asie.
Evergrande contre Lehman
« La plus grande différence entre les deux, c'est qu'Evergrande était un désastre annoncé », a déclaré Motwani, qui travaillait aux États-Unis comme analyste chez Credit Suisse lorsque Lehman Brothers s'est effondré.
« Lorsque la politique des « trois lignes rouges » a été annoncée il y a plus d'un an, il était clair qu'Evergrande était l'un des principaux contrevenants, la réaction en Chine a donc été : « C'était inévitable. » ».
Les « trois lignes rouges » désignent un ensemble de seuils d'endettement qui limitent fortement la capacité de certains promoteurs immobiliers à obtenir des prêts. Pendant des décennies, le secteur a connu des pratiques de prêt débridées, que la banque centrale (la Banque populaire de Chine) a qualifiées d'« irresponsables ».
La crise d'Evergrande est un événement « rhinocéros gris », un terme utilisé pour décrire une menace évidente et lente plutôt qu'un événement « cygne noir » surprise, selon Rory Green, directeur de la recherche sur la Chine et l'Asie au sein de la société de conseil en investissement TS Lombard.
« L’avertissement concernant Evergrande circule depuis longtemps, donc aucun des détenteurs d’obligations ne devrait être surpris par leur défaut de paiement », a-t-il déclaré.
Pourquoi cette crise est-elle si différente ?
Une autre différence majeure entre la faillite de Lehman Brothers et la crise d'Evergrande réside dans le fait que, lorsque le gouvernement américain a dû agir, il a dû adopter une loi pour avoir le pouvoir d'intervenir, ce qui ne pose pas de problème au gouvernement chinois.
En contrôlant le marché immobilier du pays par le biais des banques d'État, Pékin sait également quels promoteurs sont susceptibles de faire défaut, ce qui n'était pas le cas à Washington lors de la crise des subprimes.
Dans le même temps, la Chine se montre bien plus sélective dans ses actions que les États-Unis ne l'ont été lors de la crise financière mondiale. Contrairement à Washington, qui a renfloué certaines des plus grandes banques du monde, le Parti communiste chinois adopte une approche plus progressive.
« Pékin est comme un chirurgien qui opère une tumeur et se demande : "Que dois-je préserver ?" », a déclaré Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour l'Asie-Pacifique à la banque d'investissement Natixis.
Pour le gouvernement chinois, il est crucial que les activités quotidiennes d'Evergrande restent ininterrompues. Son objectif est de garantir que l'entreprise puisse achever la construction des logements afin de ne pas pénaliser les acheteurs et de préserver la confiance dans le marché immobilier.
« Pékin doit aussi se pencher sur le cœur du problème, pour voir s'il bat encore. C'est la perception qu'ont les gens du secteur immobilier », a ajouté García Herrero.
Selon Motwani, cette approche semble avoir jusqu'à présent limité son impact sur le marché immobilier : « Les prix de l'immobilier continuent d'augmenter d'année en année. Même lorsqu'ils ont baissé d'un mois à l'autre, leurs baisses n'ont pas atteint les deux chiffres. ».
On craint également que si les prix continuent de baisser, les acheteurs potentiels reportent l'achat de nouvelles maisons, ce qui ralentirait encore davantage le marché.
Que va-t-il arriver à Evergrande ?
Les experts prévoient que la restructuration d'Evergrande pourrait prendre des mois, voire des années ; il y aura donc peu d'annonces fracassantes, les autorités cherchant à éviter de perturber le système financier mondial après la faillite de Lehman Brothers.
Green évoque les échecs passés de grandes entreprises chinoises. Prenant pour exemple l'effondrement du géant financier et d'assurance Anbang, il prévoit que la restructuration d'Evergrande sera un long processus : « Anbang a entamé sa restructuration il y a deux ans et elle est toujours en cours. Evergrande est bien plus importante, cela pourrait donc prendre des années. Mais, à mon avis, le plus dur est passé. ».
« Le scénario le plus probable est le démantèlement d'Evergrande en plusieurs entités distinctes. Ce sera la fin d'un géant comme Evergrande, et les banques régionales seront chargées de gérer ces nouvelles entités afin de garantir la stabilité du secteur et de l'économie », a-t-il estimé.
Les investisseurs internationaux vont-ils s'inquiéter ?
Bien que le défaut de paiement des intérêts d'Evergrande sur ses obligations étrangères n'ait pas provoqué d'effondrement financier, car celles-ci sont principalement détenues par de puissants investisseurs mondiaux, certains analystes s'inquiètent de l'impact sur la réputation du secteur immobilier chinois.
« Cela nuit assurément à la confiance des investisseurs internationaux dans les obligations immobilières chinoises à l'étranger », a déclaré Jackson Chan de la plateforme de recherche sur les marchés financiers Bondsupermart.
Concrètement, cela a rendu beaucoup plus coûteux pour les promoteurs immobiliers chinois d'emprunter de l'argent auprès d'investisseurs internationaux.
Il reste à voir comment Pékin trouvera un équilibre entre le maintien de ses politiques strictes en matière de marché immobilier et le risque que l'immense secteur immobilier du pays perde l'accès à des investissements étrangers abordables.
