Од Мелчора Алкантаре
По дефиницији, инфлација је економски процес узрокован неравнотежом између производње и потражње. То доводи до континуираног раста цена већине роба и услуга и губитка куповне моћи, што се огледа у индексу чије је мерење један од најважнијих индикатора за националне економије. Овај процес карактерише потражња за робом и услугама која превазилази капацитет њихове производње на датом тржишту.
Опште је познато да инфлацију доживљавамо од краја 2021. године. Многи форуми су расправљали о њеним узроцима, последицама и могућим мерама за ублажавање. Што се тиче овог другог, централне банке у многим земљама (а наша није била изузетак) почеле су да се боре против инфлације користећи своје примарно средство у овим ситуацијама: повећање каматних стопа као начин ограничавања понуде новца.
Уз то речено, данас желим да се фокусирам на те мере и на то које су најбоље праксе примењене на међународном нивоу у овом променљивом сценарију који тежи да уравнотежи понуду и потражњу у економији, али који је, у многим приликама, у потрази за леком, генерисао катастрофалне рецесионе процесе који нас, у коначној анализи, терају да се плашимо да би лек могао да произведе горе последице од болести.
У којој мери је ограничавање понуде новца позитивно? Који сектор тражње треба да ограничимо? Које производе је неопходно динамички производити како би се одржала здрава макроекономска равнотежа током овог успоравања? Шта је боље, смањење тражње или повећање понуде?
Могли бисмо започети наше путовање са некада револуционарним идејама економисте Џона Мејнарда Кејнса. Он је инфлаторни феномен представио у оквиру троугластог модела заснованог на три стуба:
- Повећана тражња: До овога долази када агрегатна тражња – то јест, збир државне потрошње, приватних инвестиција, потрошње потрошача и разлика између извоза и увоза – премаши расположиву понуду на тржишту, што узрокује нагли раст цена. Ова ситуација може бити последица брзог повећања новчане масе, већег поверења потрошача или пада званичног девизног курса. Повећање новчане масе у комбинацији са поверењем потрошача тренутно је главни узрок инфлације у Доминиканској Републици.
- Повећање трошкова производње: у овом случају, инфлација произилази из раста цена које предузећа наплаћују за своје производе као одговор на повећане трошкове; то се ради са циљем да се ти трошкови пребаце на потрошаче. Тренутно, цене горива и транспорта доводе до повећања трошкова производње широм света јер, у тренутном неолибералном моделу, сви производи садрже увезене компоненте.
- Структурна инфлација: када говоримо о овој врсти инфлације, то је зато што смо већ ушли, из било ког разлога, у зачарану инфлаторну спиралу коју карактерише неселективни раст цена из које ће од сада бити веома тешко ослободити се.
Према овој теорији, већина либералних или неолибералних економија покушава да контролише или моделира инфлацију. Кејнс тврди да ако је циљ борба против инфлације, једини расположиви алати су повећање пореза и смањење јавне потрошње. Ово је познато као рестриктивна фискална политика. Слично томе, у финансијском смислу, повећање каматних стопа значајно ограничава понуду новца, што доводи до смањења тражње и тиме ограничава раст цена.
Осврћући се на Економски одсек Чикашке школе, који је у својој другој академској фази средином 20. века водио Милтон Фридман, можда увид у скору прошлост која би и даље могла бити наша будућност, примећујемо значајну еволуцију у концепту инфлације када анализирамо последње три од његових десет познатих тврдњи, наиме:
1- Из тога следи да је „инфлација увек и свуда монетарни феномен“ у смислу да јесте и може бити произведена само бржим повећањем количине новца него производњом.
2. Државна потрошња може, али и не мора бити инфлаторна. Биће инфлаторна у мери у којој се финансира стварањем новца, односно штампањем валуте или креирањем банкарских депозита. У супротном, неће бити инфлаторна.
3. Промене у понуди новца утичу на каматне стопе у почетку у једном смеру, али касније у супротном смеру. Бржи монетарни раст у почетку тежи да смањи каматне стопе. Али касније, како се потрошња повећава и подстиче инфлаторни раст цена, то такође доводи до повећања потражње за кредитима, што тежи да повећа каматне стопе. Због тога су, глобално, каматне стопе ниже у земљама које су доживеле спорије стопе раста понуде новца (земље попут Швајцарске и Немачке).
Фридман поставља питање зашто монетарне власти предузимају ове монетарне ексцесе. Тренутно се можда суочавамо са првим случајем индуковане инфлације, због мера за повећање новчане масе које су предложили утицајни економисти након пандемије. Заиста, након две године економског бума, сада доживљавамо последице овог повећања новчане масе.
Окрећући се сада леку, Фридман је у праву када истиче да је „једини начин да се оконча инфлација спречавање тако брзог раста државне потрошње“. То је зато што инфлација генерално произилази из „монетизације фискалног дефицита“. Овде проблем инфлације престаје да буде техничко питање и постаје политичко.
У скорије време, ова чикашка школа је прошла кроз кључну, и још увек еволуирајућу, еволуцију која је професору Роберту Лукасу донела Нобелову награду за његову теорију рационалних очекивања. Према овој теорији, владе би могле да фино подешавају економију експанзивном монетарном политиком током времена незапослености и рецесије, као што се догодило током пандемије. Био је то веома једноставан модел који је претпостављао да власници предузећа неће схватити да ће инфлација уништити номинално повећање цена њихових производа, нити да ће радници схватити да ће инфлација избрисати повећање плата које су зарадили.
Насупрот томе, теорија рационалних очекивања тврди да инвеститори и радници могу бити привремено изненађени политичким манипулацијама, али да убрзо науче лекцију и предвиђају или унапред одбацују промене које спроводе власти, што заправо неутралише или поништава монетарну политику влада.
Поука је да људи, покушавајући да заштите и максимизирају своје интересе упркос променљивим владиним политикама, нису преварени од стране власти, већ напротив делују у очекивању тих званичних политика.
Закључак је да владе не постижу ништа позитивно штампањем више новца него што је потребно када се економија смањује или штампањем мање током периода раста.
Истраживање професора Лукаса сугерише да би централне банке, уместо покушаја финог подешавања и манипулације економијом или интервенција на девизним тржиштима, требало да се фокусирају на постизање заиста важног и одлучујућег дугорочног циља одржавања стабилних цена, односно очувања куповне моћи валуте.
Из консолидације ових теорија произилази неколико лекција. Сукоб између појма смањења новчане масе и ниског економског раста. Иако прво тежи да изазове друго, прво не води увек до овог другог. Као што је професор Лукас предвидео, сви смо били спремни на најгоре од тренутка када је штампач новца укључен како би се борио против потенцијалне рецесије постпандемијске ере.
Као последица тога, тренутно је једини алат који централна влада примењује за контролу инфлације ограничен на повећање каматних стопа – политику финансијских ограничења. Ништа се не говори о препоручљивим и комплементарним ограничењима фискалне политике, као што су смањење јавне потрошње и повећање пореза. Ово последње може деловати ужасно, али верујем да ако влада ограничи своју политику ограничења валуте на потрошачки сектор и истовремено дозволи атрактивне каматне стопе за национални производни сектор, као што су грађевинарство, туризам и индустрија, могли бисмо постићи идеалну макроекономску равнотежу не толико смањењем потражње, већ одрживим повећањем понуде.
То би, као што сам рекао, подразумевало фискалне жртве. Земље попут Кине и Сједињених Држава, које такође ограничавају понуду новца повећањем каматних стопа, парадоксално су одлучиле да смање каматне стопе на кредите за куповину некретнина. Хајде да узмемо у обзир и делујемо.
Аутор је:
Адвокат, са мастер дипломом из високих финансија, генерални координатор Националне опсерваторије грађевинске индустрије (ONIC).
