중앙은행에 따르면 올해 상반기 외국인직접투자(FDI)의 3분의 2에 해당하는 약 21억 9,460만 달러는 신규 자본 출자에 해당했다
산토도밍고 – 피치 레이팅스가 도미니카 공화국의 신용 등급 전망을 긍정적에서 안정적으로 하향 조정하고, 유가 급등이 심각할 경우 중앙은행이 2026년 말 이전에 금리를 인상할 수 있다고 경고한 지 4개월 만에 두 가지 움직임이 동시에 나타났습니다. 여러 은행의 가중평균 대출 금리가 3일 연속 상승한 반면, 외국인 직접 투자는 상반기 동안 감소하지 않고 오히려 증가했습니다.
이러한 우연의 일치는 두 현상 사이의 인과 관계를 확립할 수는 없지만, 외국인 투자와 관련하여 중요한 질문을 제기합니다. 즉, 자금 조달 비용과 국제 유가 관련 위험이 동시에 증가하는 시나리오가 향후 자본 투자 결정에 어떤 영향을 미칠 것인가 하는 것입니다.
2026년 4월, 피치 레이팅스는 도미니카 공화국의 신용 전망을 긍정적에서 안정적으로 하향 조정하고 국가 신용 등급은 BB-로 유지했습니다. 이는 등급 하락을 의미하는 것이 아니라, 해당 국가의 신용 위험 추이에 대한 평가를 수정한 것입니다.
경제학자이자 전 재무장관인 다니엘 토리비오가 아센토와 호이에 기고한 칼럼에서는 이번 결정을 "경고"로 규정하며, "즉각적인 붕괴"를 의미하는 것은 아니지만 신뢰도, 신용 비용 및 위험 인식에 영향을 미칠 수 있으므로 "사소한 형식적인 절차"도 아니라고 분석했다.
국가 신용등급은 국가의 재정 전략과도 연관된 측면을 가지고 있습니다. 재정경제부는 "투자등급 달성을 위한 로드맵"이라는 문서에서 피치, 무디스, 스탠더드앤푸어스의 평가를 참고하여 도미니카 공화국의 투자등급 달성 과정을 측정하고 있으며, 투자등급 획득이 국제 시장에서 자금 조달 비용을 절감하는 데 기여한다고 강조합니다.
현재 세 기관 모두 해당 국가를 그 범주 미만으로 유지하고 있습니다. 중앙아메리카 통화위원회 사무국이 2026년 6월 기준으로 업데이트한 분기별 국가 위험 보고서에 따르면 피치는 BB-, 무디스는 Ba2, 스탠더드앤푸어스는 BB 등급을 부여했습니다.
디아리오 리브레는 피치 보고서를 인용하여, 신용평가기관이 전망 변경의 근거로 도미니카 공화국의 경제 성장률이 2025년에도 2.1%에 그쳐 역사적 평균치를 밑돌고 있으며, 건설 및 제조업과 같은 부문의 약세를 지적했다고 보도했습니다.
하지만 해당 기관은 또한 미래 시나리오를 제시하며, 유가 변동의 영향이 "충분히 클 경우" 도미니카 공화국 중앙은행이 2026년 말경에 기준금리를 인상할 수 있다고 경고했습니다.
4개월이 지난 지금, 중앙은행이 직접 설정하는 금리는 인상되지 않았습니다. 중앙은행이 발표한 과거 자료에 따르면 통화정책 금리는 5.25%로 유지되고 있습니다.
변동된 금리는 여러 은행의 가중평균 활성 금리로, 금융 중개 및 시장 상황에 따라 변동됩니다.
해당 금리는 통화 완화 사이클의 맥락에서 2025년 5월 14.99%에서 2026년 3월 13.28%로 171bp 하락했습니다. 이후 하락세는 멈추고 2026년 7월에는 13.79%, 8월에는 14.08%까지 떨어졌습니다.
8월 금리는 7월 대비 29bp 상승했으며, 3월 수준보다는 80bp 높습니다. 하지만 이러한 비교가 대출 금리 인상이 피치의 결정이나 유가 변동 때문이라는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 중앙은행은 이러한 인과관계를 공식적으로 밝힌 적이 없습니다.
중앙은행은 유가 시장의 압력을 인지하고 있으며, 8월 보고서에서 중동 분쟁 장기화로 인해 텍사스산 원유(TIW) 가격이 한 달 내내 높은 수준을 유지하여 월말에는 배럴당 약 85달러에 마감되었다고 밝혔습니다.
그는 또한 정제유 가격이 원유 가격보다 더 많이 상승하여 국내 비용에 추가적인 부담을 주고 있다고 지적했습니다.
이러한 맥락에서 중앙은행에 따르면 전년 동기 대비 물가상승률은 6월 5.67%에서 8월 5.13%로 하락했으며, 근원 물가상승률은 4.76%를 기록했습니다. 8월까지 누적 물가상승률은 2.60%였으며, 중앙은행의 물가상승률 목표치는 4.0%이고 허용 범위는 ±1%포인트입니다.
하지만 현재까지 금리와 유가의 변동은 외국인 직접 투자의 감소와 일치하지 않았습니다.
중앙은행 자료에 따르면 도미니카 공화국은 2026년 1월부터 6월까지 32억 7,650만 달러의 외국인 직접 투자를 유치했습니다. 이는 2025년 같은 기간에 유치한 28억 9,280만 달러보다 2억 3,340만 달러, 즉 7.7% 증가한 금액입니다.
신규 프로젝트의 행태를 평가하는 데 있어 더욱 중요한 것은 자금 흐름의 구성입니다. 상반기에 기록된 32억 7,650만 달러 중 약 21억 9,460만 달러가 신규 자본 출자에 해당하며, 이는 전체의 약 3분의 2에 해당합니다.
피치의 결정 이후에도 투자는 멈추지 않았으며, 중앙은행 자료에 따르면 신용평가기관의 전망 변경 후 몇 주가 지난 4월부터 6월까지의 2분기 동안 외국인 직접 투자 유입액은 약 16억 460만 달러에 달했습니다.
이러한 사실이 피치의 결정이 투자자들에게 무관하다고 결론짓게 하는 것은 아닙니다. 왜냐하면 투자 결정과 자금 집행은 이전에 승인된 프로젝트에 따라 이루어질 수 있고 여러 기간에 걸쳐 실행될 수 있기 때문입니다.
또한 이는 외국인직접투자(FDI) 증가를 통화정책금리 인상 부재 탓으로 돌릴 수 없게 합니다.
이를 통해 우리가 확인할 수 있는 것은 6월까지 중앙은행이 기록한 자금 흐름에서 전망 변경 이후 외국인 투자가 위축되었다는 증거가 없다는 것입니다.
중앙은행은 미래에 대해 신중한 태도를 보이고 있다
하지만 외국인 직접 투자의 증가가 이러한 투자 유입을 가능하게 했던 조건들이 앞으로도 보장된다는 것을 의미하는 것은 아닙니다.
9월 8일 중앙은행 공개 페이지에 게재된 분석에서 경제학자 엘리사 빌로리오 데 페인터는 외국 자본의 매력을 지정학적 및 무역 긴장, 새로운 관세, 투자 결정에 대한 더욱 신중한 태도로 특징지어지는 국제 환경 속에서 분석했습니다.
이러한 맥락에서 빌로리오는 안정성, 외환 시장의 깊이, 제도적 강점, 그리고 높은 불확실성 시나리오를 견딜 수 있는 능력을 언급하며, 이는 사업 비용과 더불어 외국인 투자를 유치하는 데 결정적인 요소라고 말합니다.
본문에서는 투자자들이 관세나 운영 비용뿐만 아니라 거시경제 안정성, 외환 보유량, 시장 접근성, 그리고 국가의 경쟁력 유지 능력도 고려한다고 주장합니다.
저자는 또한 외국인 투자 유치 경쟁이 심화되고 투자자들이 더욱 까다로워질 것이라고 주장합니다. 이러한 상황을 고려하여 저자는 해당 국가가 직면한 과제로 제도 강화, 인적 자본 개선, 생산성 향상, 국내외 기업 간 연계 심화, 혁신 촉진, 수출 시장 및 투자 유치원 다변화 등을 제시합니다.
이러한 접근 방식은 피치의 경고로 촉발된 논의에 또 다른 차원을 더합니다. 즉, 새로운 프로젝트를 평가하는 조건이 바뀌더라도 외국인 직접 투자는 계속 증가할 수 있다는 것입니다.
상반기 자료에 따르면 도미니카 공화국으로의 자본 유입은 지속적으로 증가했지만, 중앙은행이 발표한 분석은 더욱 치열해진 국제 환경 속에서 도미니카 공화국이 이러한 자원을 확보하기 위한 경쟁력을 유지하는 데 필요한 요소들에 초점을 맞추고 있습니다.
중앙은행은 향후 외국인 직접 투자(FDI)가 2026년까지 53억 달러를 넘어설 것으로 예상하며, FDI, 송금, 관광, 상품 및 기타 서비스 수출로 인한 외환 수입이 연말까지 502억 달러를 초과할 것으로 전망하고 있습니다.
현재 상황은 두 가지 분명한 신호를 동시에 보여줍니다. 한편으로는 외국인 투자가 지속적으로 유입되고 있으며, 신규 자본 유입은 올해 상반기에 기록된 투자 유입액의 상당 부분을 차지하고 있습니다.
반면 피치는 4월에 유가와 금리를 연동한 위험 시나리오를 제시했고, 이후 몇 달 동안 통화정책 금리가 변동 없이 유지되었음에도 불구하고 여러 은행의 활성 금리가 상승하기 시작했습니다.
외국인 투자자에게 있어 금리 차이는 중요한 의미를 지닙니다. 금리 인상은 현지 기업의 대출 비용에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 자금 조달이 필요한 프로젝트에도 직접적인 영향을 미치기 때문입니다. 금리가 높아지면 자본 비용이 증가하고 예상 수익성이 저하될 수 있으며, 특히 초기 투자 비용이 높고 회수 기간이 긴 사업의 경우 더욱 그렇습니다.
그러한 가능성은 피치가 제시한 시나리오의 재정적 함의이지, 이미 확보된 데이터를 통해 도미니카 공화국에 대한 외국인 투자로 인해 발생한다고 단정 지을 수 있는 결과는 아닙니다.
국가 신용등급이 낮거나 전망이 부정적일 경우 국가 위험에 대한 인식이 달라질 수 있으며, 시장 상황에 따라 해당 국가와 관련된 국가, 기업 및 프로젝트의 자금 조달 비용에도 영향을 미칠 수 있습니다.
하지만 도미니카 공화국의 경우 4월에 등급 하향 조정은 없었습니다. 피치는 BB- 등급을 유지하고 전망을 긍정적에서 안정적으로 변경했습니다.
따라서 6월까지의 자료는 외국 자본 유출과는 다른 상황을 보여줍니다. 외국인 직접 투자는 7.7% 증가하여 32억 7,650만 달러에 달했으며, 이 중 약 3분의 2는 신규 자본 유입이었습니다.
동시에 여러 은행의 평균 활성 금리는 3월 13.28%에서 7월 13.79%, 8월 14.08%로 상승한 반면, 통화 정책 금리는 5.25%로 유지되었습니다.
석유는 두 이야기를 연결하는 공통점이지만, 그것이 두 이야기를 자동으로 설명해 주는 것은 아닙니다
- 피치는 지난 4월, 충격이 충분히 강할 경우 기준금리 인상으로 이어질 수 있는 위험 요인으로 이를 지적했습니다.
- 8월에 중앙은행은 유가 및 정제유 가격 상승을 국내 비용 부담의 원인으로 다시 한번 지적했습니다.
- 그러나 통화정책 금리는 변동 없이 유지되었고, 여러 은행의 가중평균 대출 금리는 상승했다.
- 한편, 외국인 직접 투자는 상반기 동안 지속적으로 증가했지만, 중앙은행이 발표한 분석에 따르면 자본 유치를 지속하기 위해서는 제도 강화, 인적 자본, 생산성, 혁신, 시장 및 투자원 다변화가 필수적이라고 경고하고 있다.
지금까지의 데이터가 보여주는 상황은 피치의 경고와는 다소 다릅니다. 도미니카 공화국은 외국인 투자 유입을 유지하고 신규 자본 출자를 기록하고 있지만, 대출 금리가 상승하기 시작하고 국제 유가가 중앙은행 보고서에서 인정하는 바와 같이 지속적인 압력을 가하는 금융 환경에 직면해 있습니다.
남은 질문은 고유가와 높은 금융 비용이라는 시나리오가 궁극적으로 신규 투자의 속도, 비용 또는 구조를 변화시킬 것인지, 특히 금리에 대한 압력이 은행 시장에서 통화 정책으로 옮겨갈 경우 어떤 변화가 일어날 것인가 하는 점입니다.
현재로서는 데이터를 통해 다음과 같은 출발점을 설정할 수 있습니다. 신용 경고가 먼저 발표되었고, 그 후 외국인 투자가 계속 증가했으며, 대출 금리가 상승하기 시작했지만 통화 정책 금리는 안정적으로 유지되었습니다.
국가 신용 위험, 자금 조달 비용, 외국인 투자라는 세 가지 변수의 변화 추이가 4월 경고가 예방적 신호로 남을지, 아니면 투자 결정에 실질적인 영향을 미치는 요인이 될지를 결정할 것입니다.
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