La question qui reste à analyser est celle de la durée et de l'intensité de la récession. Le krach boursier a anéanti près de 35 000 milliards de dollars de richesse mondiale au premier semestre 2022.
Extrait de Forbes Amérique centrale
Le spectre de la récession se fait de plus en plus menaçant. C'est une réalité. Les plus grands experts appellent à la prudence, et un consensus se dessine quant au fait que le principal risque pour 2023 est une crise alimentée par une forte inflation et la hausse des taux d'intérêt sur les marchés développés.
La question qui reste à analyser est celle de la durée et de l'intensité de la récession. Le krach boursier a anéanti près de 35 000 milliards de dollars de richesse mondiale au premier semestre 2022.
D'un point de vue chronologique, l'économie européenne se dirige vers une récession d'ici la fin de l'année, tandis que l'économie américaine pourrait y entrer dès le premier trimestre 2023. Une récession modérée est attendue aux États-Unis, tandis qu'en Europe, sa gravité dépendra de la gestion de la crise énergétique. Que peuvent faire les investisseurs ?
Tout d'abord, l'économie américaine, qui sert de référence aux économies occidentales comme celle de l'Espagne, montre des signes de ralentissement de la croissance et d'un pic d'inflation. Bien que le produit intérieur brut (PIB) ait diminué pendant deux trimestres consécutifs, le revenu national brut (RNB) a augmenté au premier trimestre et le revenu personnel réel, hors transferts, a progressé au deuxième trimestre.
« Cela accroît la probabilité d'une hausse de l'IIB au deuxième trimestre », notent Aneeka Gupta et Pierre Debru, analystes chez WisdomTree. « Par ailleurs, l'histoire a montré que l'écart entre le PIB et le RNB tend à se réduire, le PIB se rapprochant du RNB », ajoutent-ils.
Le marché du travail demeure dynamique, avec une création d'emplois continue, des salaires en hausse et un taux de chômage au plus bas depuis cinquante ans. Le recul de l'indice des prix à la consommation (IPC), passé de 9,1 % à 8,5 %, a apporté un certain soulagement aux marchés.
La feuille de route de la Réserve fédérale a été profondément modifiée depuis la publication des résultats de l'IPC, le taux d'intérêt terminal passant de 4,55 % à 3,55 %. Bien que l'inflation se soit ralentie, tant pour les composantes sous-jacentes que pour les composantes non sous-jacentes, les composantes conjoncturelles demeurent élevées. Ces données de l'IPC justifient une hausse des taux de 50 points de base en septembre et une poursuite de la modération monétaire (avec des hausses de moins de 75 points de base à partir de maintenant).
ÉNERGIE ET RÉCESSION EN EUROPE
L'économie européenne continue de souffrir de la crise énergétique persistante. Les risques d'une inflation plus élevée se sont intensifiés. L'économie de la zone euro a évité de justesse une récession technique au deuxième trimestre, avec une croissance du PIB de 0,7 % en glissement trimestriel. Cependant, les perspectives de croissance restent sombres dans le contexte de la crise énergétique.
La Russie a militarisé ses approvisionnements énergétiques et alimentaires, compte tenu de la forte dépendance de l'Europe à leur égard. La zone euro est confrontée à un choc énergétique et à une inflation nettement supérieure à celle des États-Unis. Avec une hausse des prix de l'énergie de 42 % en juin 2022 par rapport à l'année précédente, le secteur énergétique a représenté plus de la moitié de l'inflation de 8,9 % enregistrée en juillet.
Ce qui complique encore la situation, c'est que le Rhin, pilier des économies allemande, néerlandaise et suisse depuis des siècles, deviendra quasiment impraticable à un point crucial du parcours en raison de son niveau d'eau extrêmement bas. « Cette situation pourrait perturber le transport de produits énergétiques et d'autres biens industriels sur l'une des voies navigables les plus importantes d'Europe », préviennent les experts de WisdomTree.
L'APPROCHE D'INVESTISSEMENT
Les marchés aiment avoir une longueur d'avance. Ils ne réagissent pas tant à l'actualité qu'ils ne l'anticipent. L'expression « Acheter la rumeur, vendre la nouvelle » est célèbre pour une bonne raison. Dans la plupart des cas, les marchés commencent à chuter face au risque de récession économique, et non lorsqu'une récession est quasiment certaine. Cette année ne fait pas exception.
Le premier trimestre a été particulièrement difficile pour les investisseurs, car les marchés anticipaient un ralentissement de l'économie suite à de fortes hausses de taux d'intérêt, même en cas de croissance continue. Dès l'apparition des premiers signes de ralentissement, les marchés ont anticipé un assouplissement de la politique monétaire et ont rebondi en juillet.
Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ? Cela signifie que, selon toute vraisemblance, le moment d’adopter une stratégie très défensive est révolu. La récession est déjà intégrée aux cours, et par conséquent, privilégier les liquidités et une volatilité minimale aurait été judicieux il y a quelques mois. Il est peut-être prématuré d’adopter une stratégie agressive et cyclique. Les marchés n’ont pas encore intégré la profondeur et la durée de la récession. « Il pourrait s’écouler encore des mois avant un rebond fort et consolidé », affirment Gupta et Debru.
Cela permet aux investisseurs de disposer d'options défensives pour faire face à toutes les conjonctures. Les investissements en actions peuvent protéger le portefeuille si le marché anticipe une récession plus profonde ou profiter des rebonds s'il prévoit un repli plus technique.
Il n'est pas surprenant que le facteur le plus défensif soit la volatilité minimale, qui a limité les pertes sur l'ensemble des huit périodes. Il est clair que la volatilité minimale présente un ratio gain/perte très faible. « Ceci contraste avec la qualité et le niveau élevé des dividendes, qui, malgré son caractère défensif », analysent ces experts.
« Pour la seconde moitié de 2022, qui s’annonce incertaine, une approche équilibrée entre actions de haute qualité et actions à dividendes pourrait s’avérer très utile pour traverser les fluctuations du marché », concluent les experts de WisdomTree.
*Ce texte a été publié dans Forbes Espagne
