멜초르 알칸타라 지음
정의에 따르면 인플레이션은 생산과 수요의 불균형으로 인해 발생하는 경제 현상입니다. 이는 대부분의 재화와 서비스 가격의 지속적인 상승과 구매력 상실로 이어지며, 이러한 현상은 국가 경제를 평가하는 가장 중요한 지표 중 하나인 물가상승률 지수에 반영됩니다. 인플레이션은 특정 시장에서 재화와 서비스에 대한 수요가 생산 능력을 초과하는 것이 특징입니다.
2021년 말부터 인플레이션이 지속되어 왔다는 것은 널리 알려진 사실입니다. 많은 포럼에서 인플레이션의 원인, 결과, 그리고 가능한 완화 방안에 대해 논의해 왔습니다. 특히 완화 방안과 관련하여, 많은 국가의 중앙은행(우리나라도 예외는 아닙니다)은 이러한 상황에서 가장 중요한 수단인 금리 인상을 통해 통화 공급을 제한함으로써 인플레이션에 대응하기 시작했습니다.
하지만 오늘 저는 이러한 변화하는 경제 상황 속에서 수요와 공급의 균형을 맞추려는 노력과 더불어, 오히려 재앙적인 경기 침체를 초래하여 결국에는 치료제가 질병보다 더 나쁜 결과를 낳을지도 모른다는 우려를 낳는 경우가 많은 상황에서, 국제적으로 어떤 조치와 모범 사례가 있었는지에 초점을 맞추고자 합니다.
통화 공급을 억제하는 것이 어느 정도까지 긍정적인 효과를 가져올까요? 어떤 수요 부문을 억제해야 할까요? 경기 침체기에 건전한 거시경제 균형을 유지하기 위해 역동적으로 생산해야 할 필수 제품은 무엇일까요? 수요를 줄이는 것이 나을까요, 아니면 공급을 늘리는 것이 나을까요?
우리는 한때 혁명적이었던 경제학자 존 메이너드 케인스의 아이디어에서부터 여정을 시작할 수 있습니다. 그는 인플레이션 현상을 세 가지 기둥에 기반한 삼각형 모델로 설명했습니다
- 수요 증가: 이는 총수요, 즉 정부 지출, 민간 투자, 소비자 지출, 그리고 수출입의 차이를 모두 더한 값이 시장의 공급량을 초과할 때 발생하며, 이로 인해 가격이 급격히 상승합니다. 이러한 상황은 통화 공급량의 급격한 증가, 소비자 신뢰도 상승, 또는 환율 하락으로 인해 발생할 수 있습니다. 현재 도미니카 공화국의 인플레이션 주요 원인은 통화 공급량 증가와 소비자 신뢰도 상승이 결합된 것입니다.
- 생산비용 증가: 이 경우 인플레이션은 기업들이 비용 증가에 대응하여 제품 가격을 인상하는 데서 비롯되며, 이는 결국 소비자에게 비용 부담을 전가하기 위한 것입니다. 현재 신자유주의 모델에서는 모든 제품에 수입 부품이 포함되어 있기 때문에 연료 및 운송비 상승이 전 세계적으로 생산비용 증가를 초래하고 있습니다.
- 구조적 인플레이션: 이러한 유형의 인플레이션에 대해 이야기할 때는, 어떤 이유에서든 이미 가격이 무분별하게 상승하는 악순환적인 인플레이션 소용돌이에 빠져들었기 때문이며, 앞으로는 이 악순환에서 벗어나기가 매우 어려울 것이라는 의미입니다.
이 이론에 따르면, 대부분의 자유주의 또는 신자유주의 경제는 인플레이션을 통제하거나 모델링하려고 합니다. 케인스는 인플레이션을 억제하는 것이 목표라면 세금을 인상하고 공공 지출을 줄이는 것 외에는 다른 수단이 없다고 주장합니다. 이를 긴축 재정 정책이라고 합니다. 마찬가지로 금융 측면에서 금리 인상은 통화 공급을 크게 제한하여 수요를 감소시키고 결과적으로 물가 상승을 억제합니다.
20세기 중반 밀턴 프리드먼이 이끌었던 시카고 학파 경제학과를 되돌아보면, 어쩌면 우리의 미래가 될 수도 있는 최근의 과거를 엿볼 수 있는데, 그의 유명한 10가지 명제 중 마지막 세 가지, 즉 인플레이션 개념의 중요한 진화를 분석해 보면 다음과 같은 사실을 알 수 있습니다
1. 따라서 “인플레이션은 항상 그리고 어디에서나 화폐적 현상”이라고 할 수 있는데, 이는 인플레이션이 생산량 증가율보다 화폐량 증가율이 더 빠를 때만 발생하고 발생할 수 있다는 의미이다.
2. 정부 지출은 인플레이션을 유발할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있습니다. 정부 지출이 화폐 발행, 즉 통화 발행이나 은행 예금 창출을 통해 조달될 경우 인플레이션을 유발합니다. 그렇지 않은 경우에는 인플레이션을 유발하지 않습니다.
3. 통화 공급량의 변화는 처음에는 금리에 한 방향으로 영향을 미치지만, 나중에는 반대 방향으로 영향을 미칩니다. 통화 공급량 증가 속도가 빠르면 처음에는 금리가 낮아지는 경향이 있습니다. 그러나 나중에는 소비 지출이 증가하고 인플레이션으로 인해 물가가 상승하면서 대출 수요도 증가하여 금리가 상승하는 경향이 있습니다. 이것이 바로 전 세계적으로 통화 공급량 증가 속도가 느린 국가(스위스, 독일 등)의 금리가 낮은 이유입니다.
프리드먼은 통화 당국이 왜 이러한 과도한 통화 정책에 관여하는지 의문을 제기합니다. 현재 우리는 팬데믹 이후 영향력 있는 경제학자들이 제안한 통화 공급 확대 조치로 인해 인위적인 인플레이션이 발생하는 최초의 사례에 직면하고 있을지도 모릅니다. 실제로 2년간의 경제 호황 이후, 우리는 이제 이러한 통화 공급 증가의 결과를 경험하고 있습니다.
이제 해결책으로 넘어가서, 프리드먼이 지적한 대로 "인플레이션을 종식시키는 유일한 방법은 정부 지출의 급격한 증가를 막는 것"이 옳습니다. 인플레이션은 일반적으로 "재정 적자를 화폐 발행으로 충당하는 것"에서 비롯되기 때문입니다. 바로 이 지점에서 인플레이션 문제는 기술적인 문제를 넘어 정치적인 문제로 변모합니다.
최근 들어 시카고 학파는 로버트 루카스 교수가 합리적 기대 이론으로 노벨상을 수상하게 된 중요한, 그리고 여전히 진화하고 있는 발전을 거듭해 왔습니다. 이 이론에 따르면, 정부는 실업과 경기 침체기에 확장적 통화 정책을 통해 경제를 미세 조정할 수 있으며, 이는 팬데믹 기간 동안 실제로 일어났던 일입니다. 이 모델은 기업 소유주들이 인플레이션으로 인해 제품 가격의 명목상 인상분이 상쇄될 것이라는 사실을 인지하지 못할 것이고, 노동자들도 인플레이션으로 인해 자신들이 얻은 임금 인상분이 사라질 것이라는 사실을 이해하지 못할 것이라는 매우 단순한 가정을 바탕으로 하고 있습니다.
반대로 합리적 기대 이론은 투자자와 노동자들이 정치적 조작에 일시적으로 놀랄 수는 있지만, 곧 교훈을 얻고 당국이 시행하는 변화를 미리 예측하거나 반영하여 사실상 정부의 통화 정책을 무력화시키거나 상쇄시킨다고 주장합니다.
이 사례에서 얻을 수 있는 교훈은 사람들이 변화하는 정부 정책에 직면하여 자신의 이익을 보호하고 극대화하려는 과정에서 당국에 속는 것이 아니라, 오히려 그러한 공식 정책을 예측하여 행동한다는 것이다.
결론은 정부가 경기 침체기에 필요 이상으로 돈을 찍어내거나 경기 성장기에 돈을 덜 찍어내는 것은 아무런 긍정적인 결과를 가져오지 못한다는 것이다.
루카스 교수의 연구는 중앙은행이 경제를 미세 조정하거나 조작하거나 외환 시장에 개입하기보다는, 진정으로 중요하고 결정적인 장기 목표인 물가 안정, 즉 통화의 구매력 보존에 집중해야 한다는 점을 시사합니다.
이러한 이론들을 종합해 보면 몇 가지 교훈을 얻을 수 있습니다. 통화 공급 축소라는 개념과 저성장 사이의 대립이 그중 하나입니다. 통화 공급 축소가 저성장을 유발하는 경향이 있지만, 항상 저성장으로 이어지는 것은 아닙니다. 루카스 교수가 예측했듯이, 우리는 팬데믹 이후 시대의 잠재적 경기 침체에 대비하기 위해 화폐 발행을 시작한 순간부터 최악의 상황에 대비해 왔습니다.
결과적으로 현재 중앙 정부가 인플레이션을 통제하기 위해 사용하는 유일한 수단은 금리 인상, 즉 재정 긴축 정책에 국한되어 있습니다. 공공 지출 삭감이나 증세와 같은 바람직하고 보완적인 재정 정책에 대해서는 아무런 언급도 없습니다. 후자는 끔찍하게 들릴지 모르지만, 정부가 통화 긴축 정책을 소비 부문에만 한정하고 동시에 건설, 관광, 산업과 같은 국내 생산 부문에는 매력적인 금리를 적용한다면, 수요 감소가 아닌 공급의 지속 가능한 증가를 통해 이상적인 거시경제 균형을 달성할 수 있을 것이라고 생각합니다.
앞서 말씀드렸듯이, 이는 재정적 희생을 수반할 것입니다. 중국과 미국처럼 금리 인상을 통해 통화 공급을 제한하는 국가들은 역설적으로 부동산 구매 대출 금리를 인하하기로 결정했습니다. 우리는 이 점을 주목하고 행동해야 합니다.
저자는 다음과 같습니다:
변호사이자 금융학 석사 학위 소지자이며, 국가 건설산업관측소(ONIC) 총괄책임자입니다.
