분석 대상이 되는 핵심 질문은 경기 침체의 지속 기간과 강도입니다. 2022년 상반기 주식 시장 폭락으로 전 세계 자산이 약 35조 달러 감소했습니다.
포브스 센트럴 아메리카에서 발췌
경기 침체의 위협이 점점 더 커지고 있습니다. 이것이 현실입니다. 주요 전문가들은 신중한 접근을 촉구하고 있으며, 2023년의 주요 위험은 선진국 시장의 높은 인플레이션과 금리 인상으로 인한 위기라는 공감대가 형성되고 있습니다.
분석 대상이 되는 핵심 질문은 경기 침체의 지속 기간과 강도입니다. 2022년 상반기 주식 시장 폭락으로 전 세계 자산이 약 35조 달러 감소했습니다.
시간적 관점에서 볼 때, 유럽 경제는 연말까지 경기 침체에 빠질 것으로 예상되며, 미국 경제는 2023년 1분기 초에 경기 침체에 진입할 가능성이 있습니다. 미국에서는 완만한 경기 침체가 예상되는 반면, 유럽에서는 에너지 위기 관리 방식에 따라 경기 침체의 심각성이 달라질 것입니다. 투자자들이 할 수 있는 일은 무엇일까요?
우선, 스페인과 같은 서구 경제의 기준이 되는 미국 경제는 성장 둔화와 인플레이션 정점 징후를 보이고 있습니다. 국내총생산(GDP)은 두 분기 연속 감소했지만, 국민총소득(GNI)은 1분기에 증가했고, 이전 지출을 제외한 실질 개인소득은 2분기에 상승했습니다.
위즈덤트리의 애널리스트인 아네카 굽타와 피에르 데브루는 "이는 2분기 산업은행 지수(IIB) 상승 가능성을 높인다"며, "역사적으로 GDP와 국민총소득(GNI) 간의 격차는 GDP가 GNI에 가까워짐에 따라 줄어드는 경향이 있다"고 덧붙였다.
노동 시장은 지속적인 일자리 창출, 임금 상승, 그리고 50년 만에 최저 수준의 실업률 덕분에 여전히 견고합니다. 소비자물가지수(CPI)가 9.1%에서 8.5%로 하락한 것도 시장에 다소 안도감을 주었습니다.
연준의 금리 인하 로드맵은 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 크게 조정되었으며, 최종 금리는 4.55%에서 3.55%로 하락했습니다. 근원 및 비근원 물가 모두에서 인플레이션이 완화되었지만, 경기 순환적 요소는 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이번 CPI 데이터는 9월 50bp 금리 인상과 향후 추가 금리 인상폭 축소(향후 75bp 미만)를 뒷받침합니다.
유럽의 에너지와 경기 침체
유럽 경제는 지속되는 에너지 위기로 어려움을 겪고 있으며, 인플레이션 상승 위험이 커지고 있습니다. 유로존 경제는 2분기 국내총생산(GDP)이 전분기 대비 0.7% 성장하며 기술적 경기 침체를 간신히 면했지만, 에너지 위기 속에서 성장 전망은 여전히 불투명합니다.
러시아는 유럽의 에너지 및 식량 의존도를 악용하여 이를 무기화했습니다. 유로존은 에너지 충격과 미국보다 훨씬 높은 인플레이션에 직면해 있습니다. 2022년 6월 에너지 가격이 전년 동기 대비 42% 상승하면서, 7월에 기록된 전년 동기 대비 8.9%의 인플레이션 중 절반 이상이 에너지 부문에서 발생했습니다.
더욱 심각한 문제는 수세기 동안 독일, 네덜란드, 스위스 경제의 주요 기반이었던 라인강이 극심한 수위 저하로 인해 주요 지점에서 사실상 통행이 불가능해질 것이라는 점입니다. 위즈덤트리의 전문가들은 "이러한 상황은 유럽에서 가장 중요한 수로 중 하나인 라인강을 통한 에너지 제품 및 기타 산업재 운송에 차질을 초래할 수 있다"고 경고합니다.
투자 접근법
시장은 항상 한 발 앞서 나가려 합니다. 뉴스에 반응하기보다는 뉴스를 예측하는 경향이 있습니다. "소문에 사서 뉴스에 팔아라"라는 유명한 말이 괜히 나온 게 아닙니다. 대부분의 경우 시장은 경기 침체가 거의 확실시될 때가 아니라, 경기 침체 위험이 있을 때 하락하기 시작합니다. 올해도 예외는 아닙니다.
1분기 실적은 투자자들에게 매우 힘든 시기였습니다. 시장은 급격한 금리 인상이 경기 성장세에도 불구하고 경제를 둔화시킬 것이라고 예상했기 때문입니다. 그러나 경기 둔화 조짐이 나타나기 시작하자 시장은 통화 완화를 기대하며 7월에 반등했습니다.
이는 투자자들에게 무엇을 의미할까요? 방어적인 포지션을 취할 시기는 이미 지났을 가능성이 높다는 뜻입니다. 경기 침체는 이미 시장에 반영되었으므로, 현금 보유와 변동성 최소화에 집중하는 전략은 몇 달 전에 세웠어야 했을 것입니다. 공격적인 경기 순환 전략을 펼치기에는 아직 시기상조일 수 있습니다. 시장은 아직 경기 침체가 심각할지, 아니면 장기화될지를 반영하지 못했습니다. 구프타와 데브루는 "강력하고 견고한 반등이 나타나기까지는 아직 몇 달이 더 걸릴 수 있다"고 말합니다.
이로써 투자자들은 모든 유형의 시장 상황에 대비할 수 있는 방어적인 투자 옵션을 갖게 됩니다. 주식 투자는 시장이 더 심각한 경기 침체를 예상할 경우 포트폴리오를 보호하고, 기술적인 하락세를 예상할 경우에는 상승세에 참여할 수 있는 기회를 제공합니다.
가장 방어적인 요소가 최소한의 변동성이라는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 이는 8개 기간 모두에서 손실을 줄여주었습니다. 최소한의 변동성은 상승/하락 위험이 매우 낮다는 것을 분명히 보여줍니다. 전문가들은 "이는 방어적인 성격에도 불구하고 높은 배당금을 제공하는 우량주와는 대조적입니다."라고 분석합니다.
"불확실성이 가득한 2022년 하반기를 내다보면, 우량주와 배당주 사이의 균형 잡힌 접근 방식이 발생할 수 있는 다양한 변동성을 헤쳐나가는 데 매우 유용할 수 있습니다."라고 위즈덤트리의 전문가들은 결론지었습니다.
*본 글은 포브스 스페인 에 게재되었습니다.
